华阳国际(002949):主动收缩业务规模,经营质量有所好转-三季点评

事件描述公司前三季度实现营业收入8.12亿元,同比减少22.90％;归属净利润1.12亿元,同比减少19.46％;扣非后归属净利润1.02亿元,同比减少2.10％。公司实现单三季度营业收入2.93亿元,同比减少16.03％;归属净利润0.53亿元,同比减少23.50％;扣非后归属净利润0.47亿元,同比减少23.92％。

   事件评论

   主动收缩业务规模,营收有所下滑。公司前三季度实现营业收入8.12亿元,同比减少22.90％;单三季度营业收入2.93亿元,同比减少16.03％。报告期内,公司主动控制业务规模,控制营销人员规模以及市场费用(截至24年上半年,公司员工共2758名,较上年末下降15.94％),最终导致公司Q3业务规模同比收窄较多。

   盈利能力小幅提升,费用率改善较好。公司前三季度综合毛利率34.03％,同比提升2.09pct,单三季度来看,公司综合毛利率45.20％,同比提升3.64pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率17.27％,同比提升0.44pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.24、1.34、-0.52、-0.13pct至2.29％、10.12％、4.67％和0.19％,单三季度期间费用率15.21％,同比下降2.78pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-1.25、-1.48、-1.14、1.09pct至1.75％、8.49％、3.71％和1.26％。综合来看,公司前三季度归属净利率13.78％,同比提升0.59pct,扣非后归属净利率12.60％,同比提升2.68pct;单三季度归属净利率18.00％,同比下降1.76pct,扣非后归属净利率16.15％,同比下降1.67pct。

   收现比改善显著,现金流同比流入。公司前三季度经营活动现金流净流出0.27亿元,同比少流出0.03亿元,收现比94.36％,同比下降1.18pct;单三季度来看,经营活动现金流净流入0.98亿元,同比转正,收现比96.78％,同比提升9.35pct;同时,公司资产负债率同比提升0.26pct至49.08％,应收账款周转天数同比减少4.03至152.55天。

   长期看好装配式建筑与BIM的兑现。公司是一家以设计和研发为龙头,以装配式建筑和BIM为核心技术的设计科技企业。公司是最早开展装配式建筑设计研究的企业之一,掌握了从设计到施工的全过程技术,随着装配式建筑的渗透率不断提升,公司有望分享行业成长红利;BIM方面,公司持续研发华阳速建平台,坚定推进BIM正向设计,积极打造IBIM平台,以设计为起点,通过自主研发和战略合作等方式打通产业数据链,实现不同环节数据集成和迭代,打造全产业链数据平台和生态,BIM业务未来有望持续贡献收益。

   风险提示1、宏观环境及政策变化风险:若未来需求端修复不达预期,可能导致房地产开发企业调整长期经营部署,减少土地投资,推迟项目开发,延长付款周期,对公司现有业务的推进、未来市场的开拓造成不利影响。

   2、装配式建筑推进不及预期:装配式能够显著降低对人工依赖,仅需要少量产业工人即可,同时工厂生产也有利于从源头进行监管,控制污染源,是中长期建筑业转型的必然方向,但具体到落地的节奏上,仍有待持续跟踪。