东富龙(300171):Q3业绩增速继续放缓,合同负债环比增长,海外市场坚定开拓-季报点评

东富龙发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入34.90亿元,同比下滑19.32％;归母净利润1.53亿元,同比下滑73.82％;扣非后归母净利润1.32亿元,同比下滑75.50％。2024Q3,实现营业收入11.99亿元,同比下滑12.78％;归母净利润3878万元,同比下滑75.35％;扣非后归母净利润3292万元,同比下滑77.52％。

   观点:投融资紧缩及行业竞争加剧影响下,Q3业绩增速继续放缓,利润端表现不及收入端主要系毛利率波动所致。合同负债环比增长,奠定未来业绩基础。公司积极拓展海外市场,强化本土化运营能力,海外客户数量和覆盖地区逐步扩大,打开成长天花板。

   Q3业绩增速继续放缓,毛利率波动导致利润端表现不及收入端。在投融资紧缩及行业竞争加剧的影响下,2024Q3业绩增速继续放缓,利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及信用减值损失影响。2024Q3毛利率为27.79％((同比-8.94pct),主要系:1)行业竞争激烈,为稳定和扩大市占率,公司在产品、客户、区域的覆盖策略上做出动态适配;2)国内生物医药融资未出现明显转向,公司对产能扩建及新管线建设持谨慎态度,放缓了对资金需求较大的固定资产投资进展,制药装备需求出现阶段性下滑。随着公司积极推进产品出海,并与主要产品部件供应商达成战略合作,毛利率有望迎来改善。

   合同负债及存货环比增长,期间费用率同比保持稳定。截至2024Q3,公司合同负债为33.82亿元,环比增长2.84亿元;存货为35.19亿元,环比增长0.47亿元。合同负债是订单型企业业绩先行指标,合同负债持续增加为未来业绩释放奠定良好基础。2024Q3销售费用率5.85％(同比-1.30pct),管理费用率10.80％((同比+1.51pct),研发费用率7.74％((同比+0.07pct),期间费用管控良好。

   积极开拓海外市场,打开长期成长天花板。2024H1公司海外收入4.93亿元,占比达21.51％。公司是国内制药装备出海先行者,1999年开始出口产品,并陆续设立海外子公司加强本土化营销及服务,与美国、欧洲、日本等合作伙伴成立合资企业和开展技术合作。截至2024H1,公司已覆盖50多个国家和地区,服务全球近3000家知名制药企业,国际化战略成效显著。

   盈利预测与投资建议。考虑融资紧缩及竞争加剧,我们预计2024-2026年公司营收分别为49.87、51.17、54.44亿元,分别同比增长-11.6％、2.6％、6.4％;归母净利润分别为3.29、3.87、4.92亿元,分别同比增长-45.2％、17.7％、27.1％;对应PE分别为32X、27X、21X,维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期;海外拓展不及预期;竞争格局恶化风险