上海医药(601607):Q3商业增长稳健,工业盈利能力改善-2024年三季报点评

事件:公司公布24Q1-3业绩,报告期内公司实现收入2096亿元(+6.1％),归母净利润40.5亿元(+6.78％),扣非归母净利润36.9亿元(+11.6％)。

   其中Q3实现收入702亿元(+8.2％),实现归母净利润11.1亿元(-6.3％),扣非归母净利润9.8亿元(-11.2％),收入增长稳健,利润下滑或主要受Q3参股企业贡献利润(0.46亿,同比-61％)和应收坏账计提(1.4亿,同比多增1.79亿)影响。

   商业板块增长稳健,CSO业务维持高增。

   24Q3公司商业板块实现收入647亿元(+9.9％),实现净利润8.6亿元(+0.4％,23Q3基数还原减值等一次性损益),整体增长稳健。其中CSO业务Q3实现收入21亿元(+185％),持续实现高速增长。Q3非药业务实现收入108亿元(+13.5％),实现快速增长。

   工业板块收入降幅环比收窄,降本增效下盈利能力改善明显。

   24Q3公司工业板块实现收入55.5亿元(-9％),降幅环比收窄,实现净利润5.5亿元(+13.8％,23Q3基数还原减值等一次性损益),工业板块各项降本增效措施持续落地,盈利能力改善明显。

   财务分析:盈利能力有所波动。

   Q3公司实现毛利率9.98％(-0.65pct),净利率2.03％(-0.34pct),扣非净利率1.4％(-0.31pct);运营能力来看,24Q1-3公司应收账款周转天数100.5天(相比24H1增加1.1天),存货周转天数53.7天(相比24H1增加1.2天),应付账款周转天数74.5天(相比24H1增加1.3天),现金周期79.7天(相比24H1增加1.1天)。

   盈利预测与投资建议考虑到24Q1-3商业和工业端收入增速,我们略下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为2844/3126/2428亿元(前值为2898/3205/3513亿元),同比增长9.3％/9.9％/9.7％(前值为11.3％/10.6％/9.6％),归母净利润分别为50.8/57/63.6亿元(前值为52.4/58.4/65.4亿元),分别同比增长35％/12％/12％,对应当前PE分别为14.6/13/12倍。公司作为全国流通行业龙头之一,商业板块创新业务快速发展,工业板块创新转型持续落地,维持"买入"评级。

   风险提示研发风险、应收账款风险、行业政策风险