诺唯赞(688105):新品放量+海外拓展带动收入稳健增长,盈利能力不断提升-季报点评

诺唯赞发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,实现营业收入9.86亿元,同比增长13.42％;归母净利润1816万元,同比增长123.77％;扣非后归母净利润-2982万元,同比增长78.60％。2024Q3,实现营业收入3.37亿元,同比增长12.87％;归母净利润200万元,同比下滑57.55％;扣非后归母净利润-1453万元,同比增长30.88％。

   观点:新产品上量+海外市场开拓驱动收入端稳健增长,降本增效推动毛利率提升。GLP-1下游需求旺盛,带动生物医药板块高增,生命科学业务增长态势良好,国际业务逐渐成为第二成长曲线。公司战略聚焦下游大单品,呼吸道病原体、AD血检、微流控产品进展顺利,打开长期增长空间。

   Q3收入端稳健增长,降本增效推动毛利率提升。随着新产品上量和海外市场开拓,Q3收入端实现稳健增长。2024Q3毛利率为69.97％((同比+1.64pct),降本增效成果显现。2024Q3销售费用率35.53％((同比+1.19pct),管理费用率16.01％((同比-3.08pct),研发费用率21.39％((同比-3.58pct)。销售费用率增长主要系AD检测设备入院和市场/学术推广费用增加,研发费用率下降主要系多项重点产品的研发投入接近尾声,AD、微流控、呼吸道等项目已完成研发与获证工作。

   生命科学板块增长态势良好,GLP-1业务驱动生物医药板块高速增长。1)生命科学板块:受益于新产品线和国际业务的稳健增长,2024Q3实现收入约2.6亿元(同比+14％),其中细胞蛋白业务增速超120％,国际业务实现收入约2300万元(同比、环比均稳健增长)。2)生物医药板块:2024Q3实现收入约5000万元(同比+40％,环比+30％),主要系GLP-1业务带来的增量。公司GLP-1生物法原料业务于2024Q1正式启动商业化推广,Q2正式成单,旺盛需求驱动下,Q3仍在持续上量。3)体外诊断板块:因前期呼吸道病原体检测相关业务处于淡季,主要开展装机入院工作,AD检测产品线目前仍在市场推广以及装机入院的进程中,相关营收环比有所下滑。

   战略聚焦下游大单品,培育长期增长动力。公司积极推进战略转型,向下游大单品市场拓展进程顺利。1)呼吸道病原体:甲乙流联检、肺炎支原体等均已取得注册证,系列产品已完成500多家医院入院。2)AD血检:2024年4月,AD血检六项指标均已获批,配套仪器设备预计今年年底完成注册。已完成数十家临床医院装机,近百家医院在入院流程中,预计今年年底实现200-300家重点医院和终端的装机入院。3)微流控:已完成上呼吸道感染6联检产品的开发和欧盟注册,后续产品规划包括下呼吸道感染、血流感染、肠胃道感染、脑膜炎以及性病感染等,开发区域聚焦欧洲、中东和东南亚等,2024年10月已正式实现销售开单。

   盈利预测与投资建议。考虑行业整体融资紧缩的背景,我们预计2024-2026年公司营收分别为14.40、17.94、22.47亿元,分别同比增长12.0％、24.6％、25.2％;归母净利润分别为0.31、1.52、2.73亿元,分别同比增长144.1％、385.4％、79.6％;对应PE分别为308X、63X、35X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;海外拓展不及预期;新产品研发销售不及预期。