大全能源(688303):Q3净利环比减亏5.7亿元,盈利底部信号已现-2024年三季报点评

经营业绩:2024年前三季度公司实现营收60.05亿元,同比-53.37％,归母净利润-10.99亿元,同比-121.49％。单三季度实现营收14.21亿元,同比-60.01％,归母净利润-4.29亿元,同比-162.27％,环比Q2减亏5.72亿元。单三季度毛利率环比转正至9.2％(Q2为-23.6％),随着硅料价格自8月以来持续反弹,我们预计毛利率仍将继续修复向上。

   业务数据:2024年三季度公司多晶硅产量4.36万吨(N型多晶硅料占比75.1％),销量4.21万吨(N型多晶硅料占比79.4％),产销率达96.6％,环比增长30.3pct;单位成本48.83元/公斤,环比增加6.3％,为部分老旧装置停产、产量环比下降,单位固定成本上升所致,单位现金成本38.93元/公斤,环比下降3.1％,为在产装置生产效率提高所致。

   财务状态:公司继续保持健康、稳健的财务表现,无有息负债。充沛的现金储备为公司穿越周期提供了坚实基础。截止24Q3,公司银行存款和应收票据余额41.8亿元,为了提升资金使用效率,公司办理了结构性存款和定期存款,加上应计利息期末余额共计103.1亿元,合计余额共144.9亿元。

   硅料行业:新增产能释放节奏显著放缓,众多企业维持低开工率的检修状态以应对市场变化。企业间的盈利差异日益显著,硅料价格仍处于L型磨底阶段。

   【投资建议】随着硅料价格逐渐反弹,公司盈利底部信号已现。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为74/151/168亿元,归母净利润分别为-14/15/23亿元,EPS-0.67/0.71/1.09元/股,对应现价PE分别为-/44/29倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】下游需求不及预期?市场竞争加剧,单价和单位盈利下降?原材料价格大幅波动风险