马应龙(600993):业绩符合预期,营收、利润双增长

事件:公司发布2024年三季度报告,2024Q1-3公司实现营收27.9亿元,同比+14.1％;实现归母净利润4.6亿元,同比+9.4％;实现扣非归母净利润4.5亿元,同比+24.6％。其中,24Q3公司实现营收8.6亿元,同比+7.2％;实现归母净利润1.5亿元,同比+6.3％;实现扣非归母净利润1.4亿元,同比+2.4％。

   三季度业绩延续增长,大健康业务发展较快,治痔产品预计有所降速,整体维持稳健。毛利率提升明显,同时费投增加,盈利能力稳定。

   收入端分业务看,医药工业中,24Q1-3公司治痔产品营收同比+12.6％,大健康业务营收同比+50％以上;医疗服务上,持续发展肛肠专科和互联网专科医疗平台,构建诊疗网络,拥有终端网点90余家。

   利润端,24Q3公司毛利率46.5％,同比+3.9pct;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.3％、2.3％、2.0％,同比分别变动4.4pct、-0.9pct、0.2pct,三季度销售费用投放同比增加较多;净利率17.2％,同比提升0.2pct。

   发布提质增效重回报行动方案,聚焦主业,着力提升经营质量。上市以来公司经营业绩稳健增长,今年前三季度财报表现亮眼。公司将坚定执行品牌经营战略,聚焦肛肠健康、眼部健康、皮肤健康持续深耕,深化渠道变革,力争核心业务保持稳定增长,加速新兴业务拓展。同时持续优化组织机制,推动数字化创新升级。投资者回报方面,23年公司分红比率达38.9％,后续将结合自身所处发展阶段,兼顾中长期发展需要,力争为投资者提供持续、稳定的现金分红。

   投资建议:公司以肛肠及下消化道领域为核心定位,打造肛肠健康方案提供商,大力发展大健康产业。在肛肠品类,品牌积淀深厚,构建肛肠细分市场优势地位,作为行业龙头有望享受高于行业整体的增速,量价可期;皮肤、眼科品类,以八宝名方为基础拓宽品类边界,形成侧翼支撑;进一步向全生命周期健康管理延伸,大健康产业低基数下有望通过品牌和渠道协同收获业绩弹性,探索、打造第二增长曲线。预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.85、6.76、7.74亿元,EPS分别为1.36、1.57、1.79元,当前股价对应2024-2026年PE分别为19、16、14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:监管政策变化、行业竞争加剧、产品销量不及预期、新品推广不及预期、研发风险、质量安全风险。