艾华集团(603989):Q3盈利能力环比改善,下游领域持续扩展-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3,公司实现营收29.65亿元,同比+15.16％;实现归母净利润1.98亿元,同比-38.66％;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比-32.03％。毛利率21.19％,同比-4.45pct;净利率6.47％,同比-5.94pct。

   24Q3公司实现营收10.41亿元,同比+2.57％,环比-6.42％;归母净利润0.94亿元,同比-26.79％,环比+35.78％;扣非归母净利润0.92亿元,同比-11.67％,环比+46.49％。毛利率21.27％,同比-2.39pct,环比+0.50pct;净利率8.92％,同比-3.48pct,环比+2.80pct。

   公司积极拓展各领域高端客户。公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控等领域中高端客户群体,同时深耕国际市场,公司已经在储能微逆组串式光伏市场处获得了客户的信任与认可。在研发和生产方面,通过持续加强研发技术创新,提高设备自动化水平,优化供应链管理、提高信息化管理水平,强化设计与制造管理的关联度等方式加强品质管理、提高效率、降低成本,使得公司整体市场竞争力取得更大优势。

   积极拓展车规产品,薄膜电容销售规模不断增大。公司积极和车规类专业客户开展高标准项目互动,增长强势且有序,并成为国内唯一通过车载ASA认证的公司。公司的专业技术与稳定品质还收获了工业类头部客户的信任与认可,在此过程中完成了薄膜电容、金属化膜材料的布局,公司薄膜电容器销售规模增大,实现了多品类的市场投放。2023年公司在新能源市场公司产品达成了95％的品牌覆盖,车载OBC和工控市场也分别实现90％、92％的覆盖,市场占有率进一步提升。

   公司原材料自供率逐步提升。公司在近年对原材料进行重点布局,逐步提高主要原材料的自供率,逐渐对生产链从上至下全面集成掌控。同时,公司持续关注原材料的价格走势和市场的供需状况,多家供应商比价控制采购价格,加强与战略供应商的合作,抵消原材料价格上涨所带来的风险。公司拥有"光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容器"的完整产业链,是电容器行业中,全球少数具有完整产业链的企业之一。

   盈利预测、估值与评级:考虑到风电光伏建设进度波动、原材料价格波动、行业竞争加剧,下调公司24-25年归母净利润分别为3.07/3.64亿元(下调幅度分别为43.4％,35.6％),新增2026年归母净利润预测为4.09亿元,对应PE分别为20X/17X/15X,考虑到公司消费电子产品市占率高,工业控制类产品进展顺利,维持"增持"评级。

   风险提示:扩产进度不及预期,下游需求不及预期,竞争加剧风险。