林洋能源(601222):业绩符合预期,多业务协同发展向好-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报。2024Q1-3公司实现营收51.66亿元,同比+8.76％;归母净利润9.10亿元,同比+6.95％;毛利率32.48％,同比+0.58pct;归母净利率17.62％,同比-0.30pct。其中2024Q3公司实现营收17.03亿元,同比+10.63％,环比-10.82％;归母净利润3.12亿元,同比+15.41％,环比-18.18％;毛利率34.65％,同比+0.27pct,环比+2.11pct;归母净利率18.30％,同比+0.76pct,环比-1.65pct。业绩符合预期。

   评论:

   智能板块稳健增长,拓展海外助力成长。公司积极参加国网、南网、地方电力公司招标,纵向挖掘国内市场。海外市场方面,公司产品远销欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等30多个国家和地区。公司不断拓宽智能板块业务的销售渠道,与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作,持续扩大西欧和亚太市场份额;通过全资子公司EGM立足中、东欧区域;公司与中东知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度。国内整体稳健,海外全速推进,公司电表业务有望实现快速增长。

   新能源电站加速并网,优质资产占比较高。截至2024年三季度末,公司自持电站规模达1.34GW,其中光伏项目1.16GW,风电项目187MW。自持电站主要集中在江苏、安徽等经济发达的中东部区域,有利于消纳,2024Q1-3公司整体消纳率约94％。在建立全国统一电力交易市场和碳排放权交易市场的背景下,公司未来新增的风光项目有望享受绿电交易等多种收益,预计将提升公司风光项目投资回报率。

   加大海外储能业务的拓展力度,聚焦于欧洲,中东以及东南亚等海外3大市场。公司出海主要采取两种模式,一方面和国内有实力的新能源海外投资商或EPC企业合作出海,另一方面依托于智能业务已有的营销网络及资源,联合海外本地合作伙伴,共同开拓海外储能市场。此外,公司与沙特ECC的储能PACK合资工厂,于沙特吉达开工建设,预计2024Q4实现投产。公司有望持续突破海外市场,实现储能业务快速发展。

   2024Q1-3公司经营性现金流同比大幅改善。2024Q1-3公司经营性净现金流6.25亿元,去年同期为-4.11亿元,同比明显改善,公司造血能力持续增强。

   投资建议:公司智能板块积极出海,新能源业务板块相互协同,业绩持续稳健增长。考虑行业竞争因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.28/13.64/15.97亿元(前值12.46/15.01/18.32亿元),当前市值对应PE分别为14/12/10倍。参考可比公司估值,给予2025年14xPE,对应目标价9.27元,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。