百诚医药(301096):短期业绩承压,持续加大研发投入

24Q3业绩承压,利润端下滑幅度大于收入端。2024年前三季度公司实现营收7.21亿元(+1.07％),归母净利润1.42亿元(-29.69％),扣非归母净利润1.25亿元(-37.74％)。其中24Q3单季营收1.96亿元(-32.26％),归母净利润0.07亿元(-90.92％),扣非归母净利润0.02亿元(-97.79％)。

   公司三季度业绩有所下滑,主要系仿制药CRO行业竞争加剧、下游药品行业销售疲软、MAH监管趋严所致,利润端下滑幅度更大,主要系公司加大布局创新药和仿制药自研项目而研发投入增大、商业化产线转固而折旧摊销增多所致。

   毛利率下滑较多,研发费用率提升明显。24Q3公司毛利率40.90％(-27.52pp),毛利率下滑较多主要系传统仿制药CRO项目价格竞争加剧,以及商业化产线转固后折旧摊销增多所致。销售费用率2.27％(+1.43pp),管理费用率-8.31％(-21.37pp),研发费用率43.97％(+22.54pp),财务费用率1.45％(+2.75pp)。研发费用率提升明显,主要系公司拓展二类新药项目,持续加大研发投入;管理费用率下降较多,主要系公司根据股权激励实际履行等情况调整原计提费用。

   拓展创新药项目,布局出海。传统仿制药CRO竞争加剧,公司积极寻求新的业务增长点,秉承创新药和仿制药研发双线发展思路,布局自主立项的创新药物研发,目前创新药物研发项目共17项,包括11项小分子化药和6项大分子生物药,广泛布局于肿瘤、自身免疫、神经精神及呼吸道疾病等关键医疗领域。同时,积极布局海外市场,加速原料药、制剂等在海外的注册进程,寻求新的业务增长点。

   投资建议:考虑传统仿制药CRO竞争加剧及公司持续加大研发投入,下调盈利预测,预计2024-2026年营收9.1/10.8/12.8亿元(原为11.8/14.6/17.5亿元),同比增速-11％/19％/19％,归母净利润1.8/2.2/2.7亿元(原为3.0/4.0/5.0亿元),同比增速-35％/22％/23％,当前股价对应PE25/20/16x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:药物研发失败风险;订单执行不及预期风险;监管政策风险