江海股份(002484):盈利能力环比下滑,新能源及AI领域未来可期-2024年三季报点评

前三季度整体业绩表现承压。公司发布2024年三季报,前三季度共实现营业总收入35.39亿元,同比下降6.33％;实现归母净利润4.94亿元,同比下降9.71％;实现扣非归母净利润4.59亿元,同比下降12.82％;公司前三季度毛利率为25.05％,同比-1.08pct。公司盈利能力同比下滑,其主要原因或是1)行业竞争加剧影响公司产品定价;2)下游应用市场不确定性上升,光伏/储能领域需求在Q3未有明显复苏。

   单三季度业绩环比下滑。公司单三季度实现营业收入11.75亿元,同比下降9.94％,环比下降10.48％;实现归母净利润1.47亿元,同比下降20.98％,环比下降30.20％;实现扣非归母净利润1.43亿元,同比下降20.25％,环比下降23.71％;单三季度公司毛利率为25.27％,同比-0.63pct,环比-0.75pct。

   受益于AI服务器持续景气,或成铝电解电容业务未来增长极。据IDC统计数据显示,2023年全球AI服务器市场规模为211亿美元,预计2025年将达到317.9亿美元,2023-2025年CAGR为22.7％。AI服务器市场的快速增长将带动上游供应链需求增加,预计公司MLPC、固液混合电容器在高端市场的应用有望迅速扩展,成为公司铝电解电容器业务未来重要的增长极。

   薄膜电容和超级电容业务应用前景广阔,定增项目稳步建设。2016年公司非公开发行"超级电容器产业化"和"高压大容量薄膜电容器技改扩产"项目进展顺利,目前投资进度分别达到79.51％和82.37％。受益于新能源汽车的高景气度以及光伏储能领域的去库存接近尾声,薄膜电容应用前景广阔。当前,公司薄膜电容业务以新能源和电动汽车应用为发展主线,积极推进电动汽车主驱用薄膜电容器技改扩产。同时,公司超级电容器业务也已在全球电网智能化改造、综合储能、节能降碳、绿色制造等多个应用领域贡献江海方案,电网建设需求长期向好,预计后期将呈现良好前景。

   盈利预测和估值:公司立足三大核心业务领域,发挥自身优势,竭力开拓创新,未来有望受益于人工智能及新能源汽车领域的高速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入51.26/61.43/71.15亿元,同比增长5.80％/19.85％/15.82％,实现归母净利润7.22/9.02/10.76亿元,同比增长2.15％/24.85％/19.29％,对应EPS为0.85/1.06/1.26元,对应当前价格的PE为18.53/14.85/12.44倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:汇率风险;下游需求不及预期;原材料价格波动风险。