公牛集团(603195):业绩表现稳健,看好多元化发展-2024年三季报点评

事件描述公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收126.03亿元,同比增长8.58％,实现归母净利润32.63亿元,同比增长16.00％,实现扣非归母净利润28.39亿元,同比增长8.26％;其中第三季度公司实现营收42.17亿元,同比增长5.04％,实现归母净利润10.25亿元,同比增长3.36％,实现扣非归母净利润9.36亿元,同比下滑2.21％。

   核心观点24Q3营收增长稳健。Q3公司营收同比增长5.04％,增速环比略有放缓,但依旧呈稳健增长趋势。其中,根据公司24年中报,智能电工照明业务与装修需求有一定相关性,预计Q3受到国内地产竣工持续下行带来的影响;电连接业务,秉承"安全用电专家"的定位,围绕多元化需求进行产品创新升级,持续巩固公牛在电连接领域专业时尚高端的品牌形象,预计Q3电连接依旧呈现上半年的稳健增长态势;新能源业务,已完成从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从ToC到ToB等产品线和渠道的布局,预计Q3延续上半年的较好增长势头。

   毛利率下滑、销售费用率上升,导致24Q3净利率略下滑。24Q3公司毛利率为43.47％,同比下降1.18个百分点,预计主要是受铜等原材料价格波动影响;24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.19％、4.31％、3.60％、-0.63％,同比变动幅度分别为2.74、-0.12、-0.09、0.09个百分点,销售费用率延续上半年以来的同比上升趋势,预计主要是市场推广投入增加因素(据公司24年中报);24Q3公司归母净利率为24.30％,同比略下滑0.39个百分点,主要是受毛利率下滑与销售费用率上升影响。

   投资建议根据公司24年中报,围绕智能生态、新能源、国际化战略,公司不断推动电连接、智能电工照明以及新能源三大业务的创新与发展,持续向用电科技、用电时尚方向转型升级,看好公司多元化发展带来未来持续增长,考虑到地产竣工下行影响,调整公司2024-26年归母净利润预测值分别为43.33、49.01、55.16亿元(前值为43.96、49.69、56.04亿元),对应EPS分别为3.35、3.79、4.27元,对应PE分别为21.77、19.25、17.10倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济增速放缓、新业务发展不及预期、主要原材料价格波动