湖南裕能(301358):新产品逐步上量,盈利有望逐季好转

24Q3业绩短期承压,有望逐季好转24年Q3公司实现营收50.98亿元,同比-54.28％,环比-18.59％。24年Q3实现归母净利润1.01亿元,同比-66.56％,环比-56.01％;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比-65.18％,环比-58.05％。24年前三季度,公司磷酸盐正极材料的销售数量47.61万吨,较上年同期增加29.57％,其中应用在储能领域的产品销售占比约39.6％,新产品CN-5系列及YN-9系列约在公司产品销量占比约19.76％。

   毛利率同比改善,收入下滑导致费用率提升24年Q3公司实现毛利率7.27％,同比+1.03pct,环比-1.37pct;实现归母净利率1.97％,同比-0.75pct,环比-1.71pct。24年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23％/1.94％/1.49％/0.69％,同比分别+0.14/+1.32/+0.91/+0.28pct,环比分别+0.04/+0.33/+0.02/+0.10pct。

   产品结构不断优化,一体化战略加速在产品创新方面,公司坚持走差异化竞争道路,持续推动产品创新迭代,向市场推出了一系列高端新产品。其中,CN-5系列及YN-9系列24年前三季度实现了快速的市场突破,销量约9.4万吨,在公司产品销量占比约19.76％。目前新产品产销两旺,未来新产品产能将结合市场需求进行合理规划,预计未来占比将快速提升,有望增厚盈利。在产能布局方面,公司结合"资源-前驱体正极材料-循环回收"一体化生态建设,不断加强对产业链关键环节的控制,形成了较强的综合成本优势。目前贵州裕能矿业已取得贵州黄家坡磷矿和打石场磷矿采矿许可证,西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目的前期筹备工作正有序推进。

   投资建议公司磷酸铁锂产品性能优越,成本优势明显。未来随着公司新产品逐步上量增厚盈利及一体化布局加速降本增效,我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.36/18.71/28.52亿元(原值9.80/18.71/23.44亿元),对应PE为42/21/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示产业政策变化风险;原材料波动风险;市场竞争加剧风险。