恒立液压(601100):利润短期承压,三大战略助力高成长

公司发布2024年三季报

   2024年前三季度公司实现营业收入69.36亿元(+9.32％);归属于上市公司股东的净利润17.91亿元(+2.16％),扣非后归母净利润为17.35亿元+2.64％);经营活动产生的现金流净额为13.20亿元(-18.45％);加权平均净资产收益率为12.16％,同比减少0.78pct。单季度来看,三季度公司实现营收21.03亿元(+11.12％),归母净利润5.04亿元(+6.07％),扣非后归母净利润为4.95亿元(+10.62％)。

   费用有所增长,盈利端短期承压

   根据公司三季报业绩情况,2024年Q1-Q3公司销售毛利率为41.46％,销售净利率为25.87％。单三季度来看,2024年Q3公司销售毛利率为41.03％,同比下降1.93pct,环比下降2.09pct;公司销售净利率为23.99％,同比下降1.13pct,环比下降3.81pct。费用端来看,2024年Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为2.08％/5.46％/7.71％,较去年相比,费用均有所增长,分别同比增长20.51％/43.19％/5.88％,主要系公司人员扩张等因素。

   国际化+电动化+多元化战略持续推进,助力未来高成长

   1)国际化:出海是工程机械厂商提升竞争力的重要举措之一。公司积极开拓海外市场,2024年上半年,海外营收同比增长15.29％,同时,墨西哥工厂建设已进入尾声,为之后深入开拓美洲市场奠定了坚实基础。2)电动化:公司持续深耕"电动化"战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域。根据中报,公司线性驱动器项目正稳步推进,滚珠丝杠产品目前已进行送样和小批量供货。未来电动化业务有望加速成长。3)多元化:公司在非挖板块持续发力,将产品拓展至海工、盾构、高空作业平台、农机等行业。

   投资建议

   我们看好公司长期发展,修改之前盈利预测为:2024-2026年营业收入预测仍为96.4/111.2/129.6亿元,归母净利润为26.0/30.1/35.6亿元(前值为27.6/31.9/37.7亿元),以当前总股本13.41亿股计算的摊薄EPS为1.94/2.24/2.65元(前值为2.06/2.38/2.81元)。当前股价对应的PE倍数为29/25/21倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   1)高端液压件核心技术难以突破;2)国内基建政策支持不及预期;3)下游整机厂需求不及预期;4)非挖领域及海外市场拓展不及预期。