杭氧股份(002430):2024Q3业绩符合预期,韧性展现,静待气价回升

事件概况

   杭氧股份于2024年10月29日发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入103.53亿元,同比增加5.85％;归母净利润为6.75亿元,同比下降20.86％;毛利率为20.41％,同比下降3.86pct;归母净利率为6.52％,同比下降2.18pct。营收小幅增长,利润受气价影响有所下降,整体符合预期。

   2024年第三季度公司实现营业收入36.3亿元,同比上升8.66％,环比提升5.94％;归母净利润2.4亿元,同比下降26.99％,环比提升2.13％;毛利率为19.85％,同比下降4.54pct,净利率为6.57％,同比下降3.21pct,业绩韧性展现。

   截至2024年三季度末,公司存货20.40亿元,相较二季度末下降7.57％;合同负债32.09亿元,相较二季度末提升9.11％,经营活动产生的现金流量净额1.97亿元,环比下降-39.37％。根据公司半年报,2024年上半年,公司设备累计订货额37.81亿元,在手订单充沛。

   静待气体价格回升,海外拓展不断推进

   氧氮氩零售气价提升,将有望提升公司气体盈利性。根据卓创资讯,10月氧氮氩价格环比上涨,由于市场交投积极性提升,叠加钢厂用氧增加,多地批量采购,叠加检修、补库等因素,氧氮氩市场成交好转。截至10月29日,液氧月均价380元/吨,环比涨3％;液氮产品月均价至435元/吨,较上月均价上涨2.4％;液氩月均价为647元/吨,环比涨3.85％,同比降42.69％。

   海外拓展不断推进。成立了海外BU,整合了设备出口和气体境外投资团队的资源。公司会不断加快提升国际化经营能力,并通过建立专业化外贸团队的方式加强境外市场开拓力度。2024年上半年公司设备销售外贸订单金额和订单占比都已超去年,主要出口国家包括印度、墨西哥和中东等。

   投资建议

   考虑下游需求影响,小幅下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为148.66/180.66/211.12亿元(调整前为150.09/181.61/212.28亿元),归母净利润分别为10.45/13.40/15.11亿元(调整前为11.43/14.08/15.93亿元),以当前总股本9.84亿股计算的摊薄EPS为1.1/1.4/1.5元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为25/19/17倍,考虑到公司作为空分设备和气体运营的领军企业,优势产品夯实业绩基础,品类及模式上的拓展带来弹性,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)关键技术和人才流失风险。2)公司气体业务进展不及预期;3)行业竞争加剧;4)气体大幅价格波动风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。