悦康药业(688658):Q3利润超预期,多款中药创新药有望陆续获批-季报点评

悦康药业发布2024年三季报。2024年公司2024年前三季度实现营收29.92亿元同比+1.15％,归母净利润2.10亿元同比+37.73％,扣非归母净利润2.02亿元同比+45.90％。

   单Q3营收10.42亿元同比+37.47％,归母净利润9117万元,2023年同期为-5480万元;扣非归母净利润8512万元,2023年同期为-6162万元。

   观点:Q3利润超预期,多款中药创新药有望陆续获批收入端,2024年以来季度间延续增长趋势,2024Q3同比增长37.47％、环比增长6.07％,主要来自心脑血管、消化道产品的销售增长;利润端同比扭亏,由于2023Q3奥美拉唑同类产品低价竞争、渠道库存处理导致,目前我们认为已回归正常经营状态。

   财务指标方面,2024Q1-3公司销售费用率36.01％同比-8.01pp,绝对额10.77亿元同比-17.26％;研发费用率8.73％同比+0.89pp,绝对额2.61亿元同比+12.70％;管理费用率5.49％同比-0.20pp,绝对额1.64亿元同比-2.43％。Q1-3销售毛利率60.38％同比-3.95pp。经营活动产生的现金流量净额4.30亿元,同比-13.19％。

   Q3销售费用率38.18％同比-5.74pp,绝对额3.98亿元同比+19.50％;研发费用率8.02％同比-4.20pp,绝对额8352万元同比-9.76％;管理费用率5.30％同比-3.77pp,绝对额5522万元同比-19.63％。Q3销售毛利率64.26％同比+5.92pp。

   后续展望,我们认为:1)银杏叶提取物注射液有望维持稳健增长;

   2)3个中药创新药有望在2025H1陆续获批,羟基红花黄色素A有望成为脑卒中领域大单品;通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒正常审评中;

   3)加强小核酸平台研发,PCSK9siRNA获得FDA和CDE临床批准,此外我们预计更多靶点的小核酸管线有望陆续进入IND。

   4)多肽平台,膜融合抑制剂雾化吸入多肽YKYY017已完成2期临床研究,我们预计将向3期临床推进。

   盈利预测与估值。预计2024-2026年归母净利润分别为3.02亿元、3.92亿元、4.60亿元,增长分别为63.2％、30.1％、17.1％。EPS分别为0.67元、0.87元、1.02元,对应PE分别为34x,26x,22x。我们认为公司估值较低且后续创新大品种拉动发展持续向好,维持"买入"评级。

   风险提示:新药研发不及预期;单一品种占比较大;销售不及预期的风险。