北方国际(000065):Q3归母净利保持高增,毛利率大幅改善-季报点评

公司发布2024三季报。根据财报,24Q1-3,公司实现营收141.2亿

  元/同比-3％,归母净利7.58亿元/同比+10％,扣非净利7.44亿元/同

  比+5％;24Q3营收37.1亿元/同比-12％,归母净利2.18亿元/同比

  +16％,扣非净利2.16亿元/同比+5％,毛利率16.2％/同比+4.1pct.

   财务费用率提升,减值损失收窄。根据财报,24Q1-3,公司期间费用

  率(不含研发)为4.93％/同比+2.47pct,其中销售/管理/财务费用率分

  别为2.55％/2.01％/0.38％,同比+0.14/+0.48/+1.86pct.主要系汇率变

  动导致的汇兑收益较23Q1-3减少导致。其中24Q1-3,经营性现金流

  净流出4.57亿元同比多流出2.08亿元;24Q3净流出0.73亿元/同比

  多流出2.73亿元。现金流承压系本年各类工程项目现金流阶段性支出

  较多。24Q3,计提信用/资产减值合计0.21亿元/同比少0.36亿元。

   矿服业务开展顺利,克罗地亚电价增长有望带动风电项目盈利能力改

  善.根据经营情况公告,24Q1-3,公司新签项目合同7.9亿美元,同

  比-61％;其中24Q3新签0.6亿美元(23Q3新签0.01亿美元)。重大

  项目端:①孟加拉燃煤电站:24Q3末建设进度完成96.1％(24H1末

  完成94.6％);②蒙古矿山一体化:24Q1-3,采矿量3336万方(2023

  年为4300万方,24Q3为1034万方),过货量485万吨(2023年为

  520万吨,24Q3为109万吨),销售量404万吨(2023年为531万

  吨,24Q3为88万吨);③克罗地亚风电项目:24Q1-3,发电量268GWh

  (2023年为460GWh,24Q3为90GWh)。根据CROPEX,24Q3,

  克罗地亚电价季度均值达103欧元/MWh,环比+43％,同比+9％。

   盈利预测与投资建议:公司持续拓展"一带一路"沿线国家电力投建营

  业务,我们继续看好公司资源+电力成长逻辑,预计24-26年公司归母

  净利润分别为10.35/13.97/16.39亿元,参考可比公司情况,给予24

  年12倍PE,对应每股合理价值12.05元,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险、汇率波动风险、海外项目落地不及预期。