文灿股份(603348):短期海外经营有望改善,领军一体化压铸未来可期-首次覆盖报告

【核心结论】我们认为,短期看随着墨西哥新工厂产能爬坡进入稳定状态,公司业绩有望迎来修复;长期看公司在一体化压铸领域布局早,进展快,未来有望持续领跑一体化大铸件赛道。我们预计2024-2026年公司归母净利润1.9/4.8/6.4亿元,同比+277.5％/152.9％/33.5％,对应当前股价PE43.7/17.3/13.0X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   【报告亮点】报告尝试解答市场对公司短期业绩和中长期竞争格局的的担忧,并强调我们的观点:公司短期业绩有望迎来修复,长期有望持续领跑一体化大铸件赛道。

   市场观点#1随着新能源汽车渗透率增长放缓、行业竞争加剧,市场担忧公司的盈利能力是否会持续下行。

   我们认为,营收端看,公司客户为赛力斯、蔚来、理想等优质自主新能源车企,客户质地好;且公司在车身结构件领域优势显著,后续有望承接客户新车型,实现持续放量。业绩端看,百炼墨西哥新工厂对公司盈利的扰动是短期的,随着墨西哥新工厂产出、交付能力持续得到提升,墨西哥圣米格尔工厂的经营状况有望持续得到改善。

   市场观点#2:随着车身结构件和一体化大铸件赛道参与者持续增加,市场担心公司能否维持在赛道内的领先地位。

   我们认为,车身结构件生产过程集合了材料、模具、设备定制和工艺(压铸工艺和热处理工艺)等各项技术能力,包含很多know-how,因此技术壁垒较高,而公司在该领域先发布局明显,在工艺、模具、设备、材料端均有积累和布局,有望率先抢占市场份额,巩固在车身结构件细分赛道优势。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、墨西哥工厂产能爬坡不及预期、中美贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。