珀莱雅(603605):Q3归母净利YOY+21％稳健增长,毛销差环比扩大

公司发布24Q3业绩报告:1)24Q3公司收入19.7亿/YOY+21％;归母净利润2.98亿/YOY+20.7％;扣非归母净利润2.9亿/YOY+18％。业绩继续取得稳健增长。2)24Q1-Q3,实现收入70亿,YOY+32.7％;归母净利润10亿,同比+34％;扣非归母净利润9.7亿,YOY+33.8％。3)Q1-Q3经营性现金流净额4亿,同比下滑49％,主要系销售费用增加、大促节点提前、支付货款增加所致。

   护肤类产品同比增长21％,大单品占比提升抬高平均售价。24Q3,以珀莱雅品牌为代表的护肤类产品营收16.5亿元,YOY+21％;以彩棠品牌为代表的美容彩妆类产品营收2.3亿元,YOY+19％;洗护类产品实现营收0.75亿元,YOY+47％。其中护肤类产品24Q3的平均售价同比提升24.6％,主要为大单品占比提升。

   毛销差环比扩大,盈利能力维持稳定态势。24Q3公司毛利率70.7％,同比-2pct,环比Q2+1.1pct。销售费用率45.4％,同比+2.8pct,环比下滑1.3pct;管理费率4.87％,同比下滑1pct;研发费用率2.43％,同比+0.13pct。归母净利率15.15％,同比持平,环比提升1pct。Q3毛销差同比收窄4.7pct,环比扩大2.4pct,我们认为主要系Q3费用投放效率提升,同时公司降本增效;后续随大单品占比持续提升、公司主动降本增效、以及价格机制的稳定,预期后续毛利率仍会维持稳中向好态势。

   深耕大单品策略,未来增长可期。①大单品源力面霜2.0首次将XVII型重组胶原蛋白应用其中,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性;红宝石精华3.0将中国美妆领域首款专利环肽新原料与专研双A组合结合,实现进阶抗皱。②针对油皮上新"净源系列"产品线。③上新沁柔双证防晒,光学瓶正式获批美白特证,进一步拓展品牌在提亮和防晒领域的产品布局。

   盈利预测、估值及投资评级:预计24-26年归母净利润为15.7/19.2/22.7亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:商务消费恢复不及预期,竞争加剧,产品推新效果不及预期。