中国电建(601669):前3季度利润同比下降,能源电力订单增速快-2024年三季报点评

本报告导读:中国电建前3季度业绩低于预期,后续公司新能源投资运营业务如装机能快速增长,公司利润有望获得支撑。看好公司受益能源电力行业景气,实现持续稳健增长。

   投资要点:维持增持。受建筑行业实物工作量推进放缓影响,公司前3季度业绩不及预期,下调预测2024-2026年EPS0.72/0.75/0.79(原0.82/0.91/0.98)元对应增速-5％/5％/5％。维持目标价7.31元,对应2024年10倍PE。

   2024年前3季度净利下降7.2％低于预期,单季度利润降幅收窄。(1)2024年前3季度营收4257亿元增长1.20％(Q1～Q3同比5.15/-2.19/1.01％),归母净利润88亿元下降7.21％(Q1～Q3同比0.79/-12.35/-9.00％)。(2)2024前3季度费用率8.34％(+0.31pct),归母净利率2.07％(-0.19pct),加权ROE6.27％(-1.18pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-469亿元(2023年同期-359亿元),其中Q1～Q3为-390/-77/-3亿元(2023Q1-Q4为-330/-63/34/582亿元)。(4)截至3季度末应收账款1410亿元同增2.28％,应收账款/营业收入为33.12％(+0.35pct)。前3季度计提减值41亿元增19.78％,减值/利润总额为29.07％(+6.06pct),减值/应收账款为2.91％(+0.43pct)。

   2024年前3季度新签订单增长5.42％,能源电力类订单增长19.68％。

   (1)2024年前3季度新签合同额8611亿元,同增5.42％,其中境内新签合同额6851亿元同增3.13％,境外新签合同额1760亿元同增15.42％。

   (2)分业务看,能源电力新签5184亿元同增19.68％,水资源与环境新签1120亿元同比下降10.07％,城市建设与基础设施新签1985亿元同比下降17.16％,其他新签323亿元同增64.99％。(3)单3季度新签合同2122亿元同比下降0.45％,降幅环比2季度扩大13.46个百分点。

   中国电建全球水电建设龙头,抢占抽水蓄能、光伏、风电等能源市场。

   (1)中国电建承担了我国大中型水电站65％以上的建设施工任务,抽水蓄能电站90％的勘察设计和78％的建设任务,占有全球50％以上的大中型水利水电建设市场,是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力。(2)截至2024年6月末,公司控股并网装机容量2814万千瓦,其中风电899万千瓦增14％,太阳能811万千瓦增184.6％,水电685万千瓦同比持平,火电365万千瓦增3.9％,独立储能55万千瓦增268.7％。(3)2024年9月,公司中标浙江建德抽水蓄能电站项目,中标金额约81.66亿元。(4)公司当前股息率2.35％,2024PE8.1倍历史分位24％,PB0.73倍历史分位24％。

   风险提示:电力体制改革推进低于预期,重点项目进度缓慢等。