爱美客(300896):Q3业绩短期承压,关注终端景气改善＆管线进展

公司发布24Q3业绩报告:1)24Q1-Q3,公司收入23.8亿,YOY+9.5％;归母净利润15.9亿,YOY+11.8％;扣非归母净利润15.3亿,YOY+9.7％。2)24Q3,公司收入7.2亿,YOY+1.1％;归母净利润4.65亿,YOY+2.1％;扣非归母净利润4.42亿,YOY-4.4％。

   Q3医美终端机构承压,预估其他产品有一定分流影响。公司三季度业绩低于此前预期,我们认为主要系(1)Q3大环境偏弱导致医美终端承压,叠加医美营销监管趋严,对于获客有一定影响;(2)高端市场如新获批的童颜针、羟基磷灰石等竞品或对公司的再生产品有一定的分流。我们认为,随着Q4的到来,部分医美机构9月及之后或逐步开始好转。

   毛利率同比小幅下滑,盈利能力整体稳定。盈利端来看,Q3毛利率94.55％,同比-0.5pct;销售费率8.99％,同比+0.1pct;管理费率3.3％,同比-1pct;研发费率8.58％,同比+0.8pct;财务费率-0.52％,同比+1.4pct。归母净利率64.65％,同比+0.65pct。

   在研储备充足,关注后续管线进展。1)24年10月,公司宝尼达二代成功获批拿证,用以改善轻中度的颏部后缩。2)此前7月,公司代理的韩国注射用A型肉毒毒素已经获得国家药品监督管理局受理。此外,逸美一加一增加新填充部位适应症、第二代埋植线,目前已在临床试验阶段。3)减重管线中,利拉鲁肽已经进入临床试验阶段,司美格鲁肽将于近期开展临床试验;去氧胆酸注射液目前处于临床申请阶段。4)此外还有米诺地尔搽剂(开拓毛发再生市场)、利多卡因丁卡因乳已步入注册申报、三期临床试验阶段。5)光电设备领域,公司去年与Jeisys公司签署《经销协议》,Jeisys授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务;今年上半年公司增资控股艾美创医疗科技,继续拓展公司在医美设备领域的布局。关注后续管线进展及院线机构恢复情况。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑到宏观不确定性,公司业绩短期承压,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润为20.6/24.4/28.4亿元,前值为22.5/28.4/34.2亿元,给予"增持"评级。

   风险提示:商务消费恢复不及预期,竞争加剧,研发进度不及预期。