昱能科技(688348):微逆业务保持平稳,工商储确收大幅增长

事件描述

   昱能科技发布2024年三季报,2024前三季度实现收入15.33亿元,同比增长58.31％;归母净利1.49亿元,同比下降17.14％;其中,2024Q3实现收入6.34亿元,同比增长104.33％,环比增长34.61％;归母净利0.62亿元,同比增长33.47％,环比增长28.74％。

   事件评论业务拆分来看,公司Q3微逆出货预计环比持平左右,其中欧洲、北美市场均表现较为平稳,微逆毛利率预计维持良好水平。工商储Q3收入同环比跨越式增长并优于预期,主要系部分项目集中确认收入,预计贡献少量利润。

   财务数据上看,公司Q3期间费用率仅10.9％,环比下降8.3pct,主要系公司收入规模扩大,摊薄效应显著。Q3末存货12.7亿,环比下降16％,一方面微逆海外仓库存持续去化,另一方面工商储部分库存完成销售转为收入。亦是得益于此,公司Q3经营性净现金流入3.8亿,表现较好。Q3末合同负债0.6亿,环增67％,历史次高,反映公司订单规模持续增长。

   展望后续,公司Q4微逆销量预计保持平稳,同时库存持续消化,年底库存有望降低至半年以下。公司上半年推出光储混合微逆EZHI,面向DIY阳光微光储市场,后续销售规模有望快速增长,带来业绩增量。工商储业务加速发展,全年收入预计保持增长。

   我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为2.2、4.4亿元,对应PE为40、20倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。