新宝股份(002705):营收规模增速较高,盈利能力阶段回落

事件描述

   公司披露2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入126.90亿元,同比增长17.99％,实现归母净利润7.85亿元,同比增长6.66％,实现扣非归母净利润7.97亿元,同比下滑0.57％;其中2024Q3公司实现营业收入49.67亿元,同比增长12.88％,实现归母净利润3.43亿元,同比增长0.53％,实现扣非归母净利润3.06亿元,同比下滑13.71％。

   事件评论外销收入延续较高增长,受业务结构影响公司盈利能力小幅下降。2024年前三季度公司营业收入同比增长17.99％,其中Q1/Q2/Q3分别同比+22.79％/+20.51％/+12.88％,单三季度规模增长有所放缓,其中单三季度外销收入在较高基数的基础上同比大幅增长约20.27％,海外总体需求较为旺盛,内销收入同比下滑约15.28％,或主要由于国内需求尚处于恢复中,居民消费支出相对谨慎。在此基础上,2024Q3公司毛利率同比下降2.23pct,或主要由于低毛利海外收入占比有所提升,销售费用率同比下降0.22个百分点,管理费用率同比下降0.26个百分点,运营费用控制效果较好,研发费用率同比下降0.35个百分点,综合使得2024Q3公司经营利润(收入-成本-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用＆资产减值损失)为4.44亿元,同比下滑1.98％,对应经营利润率为8.93％,同比下降1.35个百分点;值得关注的是,2024Q3公司扣非归母净利润同比实现提升主要系报告期内持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动受益为1682.9万元(上年同期为-4235.32万元)。此外,2024Q3公司经营活动产生的现金流净额同比下降8.4％。

   当前公司从事西式小家电的出口销售,同时大力开拓国内品牌业务,致力于实现海外销售和国内品牌均衡发展。公司出口业务主要以OEM/ODM模式展开,主要品类包括厨房电器、家居电器和其他小家电产品,公司作为行业龙头,已形成较强的规模优势及产品综合竞争优势。国内市场公司实施"一个平台,专业产品、专业品牌"策略,运作的自主品牌主要有全域品牌MorphyRichards(摩飞)、Donlim(东菱)、茶电器品牌鸣盏、个护美容电器品牌GEVILAN(歌岚)、咖啡机品牌Barsetto(百胜图)等,采取"爆款产品+内容营销"的方法,建立"产品经理+内容经理"双轮驱动机制,在公司运作的MorphyRichards(摩飞)品牌业务取得积极成效的基础上,逐步把这种方法拓展到公司其他自主品牌业务,有望为公司内销业务延续增长提供保障。

   投资建议:公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系,为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案,同时大力开拓国内市场,更好满足消费者的个性化品质生活需求,在此基础上,公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复,公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.48、13.11和15.21亿元,对应PE分别为11.3、9.1、7.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险;

   2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。