华润微(688396):3Q24营收环增,聚焦中高端应用

公告:2024年前三季度公司实现营收74.7亿,yoy-0.77％;归母净利润4.99亿,yoy-52.7％;扣非归母净利润4.70亿,yoy-48.9％。3Q24公司营收27.1亿,yoy+8.44％,qoq+2.53％;归母净利润2.19亿,yoy-21.3％,qoq-11.4％。

   3Q24公司营收环增2.53％,同比增长8.44％。根据公司公告,MOSFET产品市场份额在汽车、通信、工控等中高端领域持续提升;IGBT产品在工业和汽车电子领域销售占比超70％,其中电机驱动营收大幅增长,车规产品稳定上量;SiCJBS和SiCMOS产品围绕汽车电子、充电桩、光伏逆变、服务器电源等领域全面推广上量;氮化镓在手机快充、LED电源应用外,持续拓展工控。

   3Q24研发费用率超11％,聚焦中高端,毛利率环比提升2.09pct。1)公司加大研发投入,从2021年的7.1亿元增长至2023年11.54亿元,3Q24公司研发费用达3.15亿,研发费用率达11.6％。2)根据公告,公司0.11umBCD、0.15um高性能BCD、新一代HVIC、CMOS-MEMS单芯片集成喷墨打印头等多平台技术产品进入风险量产;在BMS、隔离器、POE、IOT等多个领域实现突破,并在代工工艺平台实现汽车级产品验证。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司后续深圳12英寸产线的建设,将持续加大研发投入,我们略微下调24-26年归母净利润预测至8.1、12.8、16.8亿元(原预测8.1、12.9、17.1亿元)。参考可比公司2025年平均PB估值,给予华润微3.7XPB,我们预计2025年公司净资产达256.9亿元,对应市值943.5亿元,相较于当前市值有39％的上升空间,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发与技术迭代风险;规模扩张与核心技术人员流失风险;供应链风险;

   公司于2024年3月26日公告《关于华润微电子有限公司的监管工作函》,但未公告函件具体内容的风险。