张江高科(600895):载体销售拖累营收,投资收益提振归母净利-公司季报点评

事件。公司公布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入16.83亿元,同比下降3.66％(第三季度实现营业收入4.57亿元,同比下降62.08％);归属于上市公司股东的净利润5.11亿元(第三季度实现归母净利润2.45亿元,同比下降34.10％),同比下降33.09％;实现全面摊薄每股收益0.33元(第三季度实现全面摊薄每股收益0.16元)。

   2024年前三季度,公司实现加权平均净资产收益率为4.03％,同比下降2.31个百分点(第三季度实现加权平均净资产收益率为1.91％,同比下降1.15个百分点)。

   2024年第三季度,公司营业收入同比下降62.08％的主要原因为本期空间载体销售收入较上期减少。2024年第三季度,公司归母净利润同比减少34.10％的主要原因为本期空间载体销售收入较上期减少,但本期公司投资收益和公允价值变动收益大幅增加,导致本期归母净利润降幅相对营收降幅有所收窄。

   2024年第三季度,公司房地产业务主要经营数据为:1.2024年1-9月,公司无新增房地产项目储备。2.2024年1-9月,公司房地产业务新开工面积19.42万平方米,竣工项目面积63.56万平方米。其中2024年7-9月,公司房地产业务无新开工项目。竣工面积12.77万平方米。3.2024年1-9月,公司房地产业务实现销售收入9.05亿元,同比下降5.29％。其中,公司2024年7-9月公司实现销售收入1.79亿元,2023年7-9月公司实现销售收入9.33亿元。4.2024年9月末,公司出租房地产总面积150.7万平方米。2024年1-9月公司房地产业务取得租金总收入7.6亿元,同比下降1.33％。其中2024年7-9月,公司房地产业务取得租金总收入2.75亿元,同比增加2.21％。

   合理价值区间为32.37-40.46元,维持"优于大市"评级。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.76元、0.86元。考虑到公司作为张江科学城的重要开发主体,张江科学城运营主体中唯一上市公司,积极响应国家战略机遇,积极对接全球创新资源,以及公司RNAV值40.46元,因此给予公司2024年0.8-1倍的RNAV的估值,则对应的公司合理区间为32.37-40.46元,对应2024年动态PB为3.68-4.60倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险,以及创投业务拓展不顺风险。