兴业银行(601166):营收稳健增长,负债成本持续改善

兴业银行发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入1642.17亿元,同比+1.81％。实现归母净利润630.06亿元,同比-3.02％。

   营收稳健增长,非息收入表现较好2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.01pct,主要系公司非息收入表现边际改善。2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比-15.16％、+12.79％,增速较2024H1分别+4.27pct、+4.09pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1-3.88pct,主要系息差业务以及拨备计提拖累。从业绩归因来看,2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、中收、拨备计提对净利润的贡献度分别为+6.54％、-4.15％、-3.04％、-6.04％,较2024H1分别-0.62pct、-1.22pct、+1.23pct、-1.96pct。

   票据冲量较为明显,负债成本明显改善截至2024Q3末,公司贷款余额为5.74万亿元,同比+8.05％,增速较2024H1-0.51pct。从新增贷款看,公司2024Q3单季度贷款净增加725.10亿元,其中票据贴现净新增669.51亿元,占比92.33％,票据冲量较为显著。净息差方面,2024Q1-Q3公司累计净息差为1.84％,较2024H1-2bp,整体韧性较强。从负债端来看,公司坚持"稳规模""降成本"。截至2024Q3末,公司存款余额为5.43万亿元,同比+3.98％。2024Q1-Q3存款付息率2.03％,同比-23bp,降幅较2024H1有所扩大。

   资产质量稳健,拨备计提充足截至2024Q3末,公司不良率、关注率分别为1.08％、1.77％,较2024H1分别+0bp、+4bp。关注率有所上行,主要系零售风险有所上升。从信用减值损失来看,2024Q1-Q3公司计提资产减值损失477.03亿元,同比+14.31％。拨备方面,2024Q3末公司拨备覆盖率为233.54％,较2024H1末-4.28pct,风险抵补能力较足。资本方面,截至2024Q3末,公司核心一级资本充足率为9.70％,资本较为充足。

   投资建议:维持兴业银行"买入"评级考虑到当前利率持续下行,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2147/2228/2351亿元,同比增速分别为+1.83％/+3.78％/+5.50％,3年CAGR为3.69％;归母净利润分别为775/801/838亿元,同比增速分别为+0.48％/+3.32％/+4.71％,3年CAGR为2.82％。考虑到公司经营稳健且股息率较高,我们维持"买入"评级。

   风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。