神马股份(600810):尼龙景气下行致Q3业绩承压,己二腈项目稳步推进-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入102亿元,同比+8％;实现归母净利润0.27亿元,同比-62％。其中Q3单季度实现营业收入32亿元,同比-2.9％,环比-11％;实现归母净利润-0.28亿元,同比-1.33亿元,环比-0.52亿元。

   点评:尼龙行业景气下行,Q3业绩短期承压。24年Q3公司尼龙66工业丝、尼龙66帘子布、尼龙66切片、尼龙6切片、己二酸、民用丝销量分别为1.6万吨、1.8万吨、4.4万吨、1.8万吨、4.3万吨、0.4万吨,分别环比+8％、+2％、+1％、-7％、-8％、-21％;平均售价分别为2.5万元/吨、2.9万元/吨、1.7万元/吨、1.2万元/吨、0.8万元/吨、1.8万元/吨,分别环比-5％、-2％、-12％、-5％、-9％、+1％,原材料己二腈和精苯采购价格分别为1.6万元/吨和0.8万元/吨,分别环比-7％和+3％。24Q3公司尼龙产品下游需求偏弱,产品价格持续走弱,致公司盈利能力下滑。

   积极推进海外战略布局,持续补强补长尼龙产业链。公司积极开拓海外市场,建立产品海外供应能力,提升全球范围内的销售能力。2024年1月公司发布公告,拟在泰国投资新建生产基地,建设2万吨/年尼龙66差异化纤维泰国项目(一期),形成7000吨/年尼龙66工业丝及3000吨/年尼龙66细旦丝,合计1万吨/年尼龙66差异化纤维的建设规模。项目总投资约2.5亿元,建设期15个月。公司在泰国投建尼龙66工业丝项目,靠近下游客户,有利于降低销售成本,增强产品盈利能力。

   此外,公司持续推进重大项目落地,完善产业链一体化建设。截至2024年Q3,公司年产40万吨煤制氢氨项目、年产3万吨1-6己二醇项目、上海神马工程塑料6万吨特品尼龙66切片项目(一期2万吨)、高品质己二酸N2O减排项目等已经建成投产。焦炉气综合利用项目已经进入投料试车冲刺阶段,5万吨己二腈项目加紧建设。公司致力于架设了覆盖全国、辐射全球的营销和服务网络,不断完善产业链一体化经营,降低采购和生产成本,看好公司中长期发展前景。

   积极开展股份回购,重视股东投资回报:2024年8月12日,公司发布公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购,回购股份将全部用于减少注册资本并依法注销。

   本次回购价格不超过人民币9.12元/股,回购资金总额1.5-2亿元。截至2024年10月31日,公司已累计回购股份1614万股,占公司总股本的1.55％,实际回购价格5.97-7.80元/股,成交总金额1.03亿元。此次股票回购方案稳定推进,彰显了公司对未来发展前景信心,重视股东回报,促进了公司长期稳定发展。

   推出股权激励计划,彰显公司未来发展信心:公司2024年限制性股票激励计划发布,拟以3.8元/股的价格授予激励对象的限制性股票数量为1024.4万股,股票来源为公司从二级市场回购的公司A股普通股股票,占公司股本总额0.98％。此次激励计划在2025年-2027年,分年度对公司的业绩指标进行考核:以2023年利润总额为基数,1)要求2025-2027年利润总额增长率分别不低于60％、100％、150％;

   净资产收益率分别不低于4.5％、5.5％、6.5％。2)2025-2027年利润总额不低于同行业均值或对标企业75分位值水平。股权激励有利于促进公司核心队伍的建设,为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。

   盈利预测、估值与评级:考虑到尼龙行业景气下行,公司盈利能力下滑,因此我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.92(下调80％)/2.55(下调66％)/3.86亿元,折合EPS为0.09/0.24/0.37元。公司在建产能稳步推进,成长空间逐步打开,此外公司是尼龙66行业龙头企业,行业景气改善后公司业绩弹性较大,中长期盈利可期,因此维持"增持"评级。

   风险提示:新增产能投放不及预期;原材料价格波动;下游需求复苏不及预期。