美年健康(002044):订单逐步释放,Q3业绩表现亮眼

事件:2024年前三季度实现收入71.41亿元(yoy-1.96％),归母净利润0.25亿元(yoy-88.96％),扣非归母净利润0.08亿元(yoy-96.43％)。单Q3实现收入29.35亿元(yoy+3.63％),归母净利润2.40亿元(yoy+10.33％),扣非归母净利润2.33亿元(yoy+3.68％)。

   Q3收入及利润重回快速增长轨道,Q4旺季增长可期:Q3收入及利润表现亮眼,24Q3收入同比/环比增长3.63％/22.11％;归母净利润同比/环比增长10.33％/239.37％。我们认为季度间业绩表现符合体检业务季节性较为明显的属性,上半年公司整体体检订单良好,客单价保持稳定提升,随着体检旺季到来Q3业绩快速释放,预计Q4有望延续Q3增长态势。

   盈利能力季度间改善明显,AI+赋能降本增效未来可期:季度间看,当收入规模突破20亿后,可以看到整体毛利率提升较为明显。2024Q1-Q3公司毛利率分别为28.04％/41.36％/45.43％,2024Q2-Q3环比提升13.32/4.17pct。

   Q4收入通常高于前三个季度,毛利率及净利润率均有望进一步提升。费用端看,2024Q3销售/管理/财务费用率分别为21.86％/7.56％/2.76％(yoy+0.62/0.34/0.01pct),公司继续深化精细化管理,AI+医疗赋能下,长期降本增效效果有望体现。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入104.92/118.98/133.67亿元,归母净利润3.56/6.15/7.85亿元。对应PE分别为51.75/29.98/23.49倍,维持"增持"评级。

   风险提示:医疗事故风险,商誉减值风险,精细化管理或新产品开发不及预期风险等。