中信银行(601998):业绩增速企稳,息差环比回升

业绩增速企稳,归母净利润增速转正2024年前三季度,中信银行营业收入增速为3.8％,归母净利润增速为0.8％,营业收入增速和归母净利润增速分别较中期增速上升1.1％和2.4％,归母净利润增速实现回正。由于三季度息差企稳回升,净利息收入同比实现正增长,净利息收入增速为0.7％。非息收入同比增长11.2％,非息收入增速环比略有提升,主要由金融投资等其他非息收入带动。

   规模扩张加快,对公业务发力2024Q3,中信银行总资产/贷款/存款同比增速分别为3.8％/3.0％/2.8％。总资产增速较中期末上升0.7％,贷款增速较中期末提高1％,主要是公司贷款增长较快。公司贷款余额较上年末增长8.3％,重点领域信贷实现较快增长,绿色贷款、制造业中长期贷款和战略性新兴产业贷款余额分别较上年末增长26.2％、11.2％和10.2％。个人贷款较上年末增长2.4％,个人住房按揭贷款余额较上年末增长3.5％。同时,存款增长较中期明显加快,存款增速实现回正,公司存款较上年末增长2.3％,个人存款较上年末增长8.2％。

   息差环比回升,负债成本节约效应显著前三季度,中信银行净息差为1.79％,同比下降3BP,环比提升2BP,主要是负债端成本实现显著压降,测算前三季度负债成本率相较于中期继续下降6BP。资产端收息率仍然承压,前三季度资产收益率相较于中期下降5BP。今年以来3轮LPR调整及存量房贷利率下行仍对后续资产端收益产生压力。由于前期存款挂牌利率发生多轮下调,预计随着成本节约效应逐渐释放,负债成本仍有压降空间,部分缓解息差压力。

   资产质量保持稳定,风险抵补能力加强三季度末,中信银行不良贷款率为1.17％,较中期末下降0.02个百分点,关注贷款率为1.69％,较中期末上升0.07个百分点,拨备覆盖率为216.00％,较中期末提高9.24％。整体来看,中信银行资产质量指标表现稳定,风险抵补能力加强。预计在房地产等增量政策支持下,资产质量有望进一步巩固。中信银行核心资本充足率为9.50％,资本充足水平较中期末略有提高。

   投资建议中信银行前三季度资产规模加快扩张,预计在财政扩张等增量政策加持下,信贷增速有望继续回升。今年以来公司负债成本实现显著节约,未来随着行业存款利率下行,负债成本仍有压降空间,缓解息差压力。中信银行经营稳健,受益于房地产、化债等政策支持,资产风险有望趋于收敛,提升利润增长可持续性,继续巩固稳定分红基础。

   根据三季报情况及利率预期,调整2024～2026年归母净利润增速至1.7％/3.7％/5.0％(此前2024～2026年归母净利润增速为1.0％/2.2％/3.6％),对应EPS分别为1.29/1.34/1.40元,现价对应PB为0.46/0.43/0.40倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示经济复苏不及预期,信贷需求减弱;息差压力加剧;资产质量波动。