泸州老窖(000568):24Q3主动减负,盈利端表现稳健-季报点评

2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为73.99/35.66/35.7亿元(同比+0.67％/+2.58％/+3.52％),(营收+Δ合同负债)同比-7.96％。中高档价位表现相对居前,盈利端平稳,现金流同比提升,预收环比提升,回款端主动减负。

   24Q3中高档价位表现相对居前,盈利端表现平稳。我们预计24Q3公司中档价位仍延续相对较好表现。24Q3公司毛利率/净利率分别同比变动-0.52/+0.79个百分点至88.12％/48.13％,费用率小幅下降推升净利率表现:24Q3公司销售费用率/管理费用率同比变动-1.08/-0.56个百分点至11.76％/4.45％。

   经营性现金流表现向好,蓄水池环比改善。24Q3公司经营性现金流为42.40亿元(同比+24.52％);24Q3公司合同负债+其他流动负债同比/环比分别变动-3.47/+3.53亿元至29.99亿元;24Q3公司销售商品收现81.07亿元(同比-19.42％)。基于维护渠道健康,公司主动为渠道减负＆价稳为先,体现公司注重长远健康发展的信念。

   盈利预测:我们预计,24Q4公司将继续减负,为公司25年轻装上阵做准备,基于公司以健康长远发展为理念,同时积极促动销＆解决渠道问题,我们预计后续业绩有望进入良性增长通道。我们预计24-26年收入同比+9％/+8％/+11％至329/355/394亿元(前值为350/394/439亿元),归母净利润同比+8％/+9％/+12％至142/155/174亿元(前值为153/174/196亿元),下调盈利预测主要系行业处于去库存周期,动销相对缓慢,对应PE分别为14X/13X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:消费疲软;行业政策变动;行业竞争加剧;中高档产品动销不及预期。