春风动力(603129):Q3业绩超预期,看好中大排量摩托海内外双高增-季报点评

2024年前三季度:1)实现营收114.5亿元,同比+21.98％;实现归母净利润10.81亿元,同比+34.87％;实现扣非归母净利润10.5亿元,同比+36.74％。2)实现毛利率31.53％,同比-1.39pct;归母净利润率9.44％,同比+0.9pct;扣非归母净利润率9.17％,同比+0.99pct。3)期间费用率为18.99％,同比-2.62pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.29％、4.34％、6.38％、-1.03％,同比分别变动-2.93、-0.27、-0.25、+0.82pct。

   2024Q3单季度:1)实现营收39.21亿元,同比+36.1％,环比-12.23％;实现归母净利润3.73亿元,同比+48.95％,环比-13.63％;实现扣非归母净利润3.63亿元,同比+46.62％,环比-12.63％。2)实现毛利率31.57％,同比-2.1pct,环比+0.75pct;归母净利润率9.5％,同比+0.82pct,环比-0.15pct;扣非归母净利润率9.25％,同比+0.66pct,环比-0.04pct.3)期间费用率为19.39％,同比-3.46pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.53％、3.27％、6.95％、0.64％,同比分别变动-2.75、-1.75、-1.54、+2.58pct。

   1)品牌出海,二轮+四轮进击全球:2024年上半年卡塔尔站首站夺冠,赢得MotoGP这一顶级摩托车系列赛75年历史上,第一座属于中国制造商的冠军奖杯。全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75％,稳居行业龙头地位。美国市场经销网点持续扩展,欧洲市场继续蝉联市占率第一。两轮摩托车出口表现亮眼,累计经销商网络1,500余家。2)国内大排量摩托兴起,具备广阔成长空间:越来越多消费者关注并进入摩托车玩乐队列,成为产业发展的内在驱动力;受益于新一轮的科技革命和产业变革,我国摩托车制造业正加速向高端化、智能化、绿色化转型,大排量摩托车行业不断推陈出新,推动国内摩托车行业进一步增长。公司在国内中大排量摩托车赛道中脱颖而出,不断推出爆款产品,产品谱系的完整度和成熟度迅速提升,>250cc大排量摩托车销量已位居国内首位。3)员工持股计划彰显信心,收入考核指标三年累计不低于305亿元:公司2024年8月7日发布的最新公告显示,计划拟授予激励对象的股票期权数量为355万份,占总股本的2.34％。首次授予股票期权337.25万份,占总股本的2.23％。行权价格为106.00元/份。员工持股计划收入考核下限指标为2024年140亿,2024年2025年两年累计不低于305亿元,2024年至2026年三年累计不低于505亿元,彰显了持续成长的信心。

   盈利预测:我们调整了盈利预测,预计24-26年归母净利润13.55、16.85、20.14亿元,对应PE为18.31、14.73、12.32倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、贸易政策不利变化的风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险