浙能电力(600023):Q3电量显著修复,投资收益板块短期承压-季报点评

事件公司发布2024三季报,2024Q1-Q3实现营业收入662.96亿元,同比降低-4.62％;实现归母净利润67.00亿元,同比增长12.37％。

   三季度发电量高增,控股火电盈利稳健从收入端来看,在浙江省全社会用电量增长及新增装机电量提升(乐清电厂三期)的带动下,公司发电量增速明显,2024年Q1-Q3、单Q3分别完成发电量1291.88、537.18亿千瓦时,同比分别增长6.96％、17.07％;电价方面,2024年前11月浙江省月度代理购电均价为478.11元/兆瓦时,11月煤电容量电价折合度电为13.2元/兆瓦时,我们预计整体电价水平约491.31元/兆瓦时,相比本省燃煤基准价上浮18.3％,仍处于较高水平。从成本端来看,2024Q1-Q3秦皇岛港Q5500大卡煤炭均价为867元/吨,同比降低10.40％,10月煤价下跌幅度进一步扩大,当月均价为852元/吨,同比降低15.21％,预计公司控股火电盈亏将继续保持稳健。

   核电检修影响参股板块,投资收益略有下滑由于秦山核电机组检修,公司参股投资板块收到一定影响,2024年Q1-Q3实现投资净收益37.61亿元,同比降低3.86％,占整体业绩比例为56.13％,其中对联营/合营企业的投资收益为34.04亿元,同比降低4.00％。分类型来看,公司2024H1年参股核电企业贡献收益约8.33亿元,同比降低约22.87％,火电等其他企业贡献收益约14.17亿元,同比增长约29.38％。考虑Q4煤价仍保持下降趋势,同时秦山核电机组检修已全部结束,预计未来公司整体投资收益稳中有增。

   上半年资产减值充分,公司边际波动减弱2023年公司计提减值5.97亿元,其中资产减值损失4.33亿元,信用减值损失1.63亿元,其计提项目涵盖中来股份、舟山煤电、淮浙电力、温州发电、乐清发电等。2024H1对参股公司浙江爱康计提减值准备1.85亿元。我们认为公司历史减值计提已较为充分,后续业绩边际波动有望减弱。

   盈利预测与估值考虑公司参股投资收益有所下滑,我们调整全年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为80.02、85.03、95.90亿元(原预测为24-26年82.72、92.15、96.50亿元),同比分别增长22.74％、6.26％、12.79％,对应PE分别为9.82、9.24、8.19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,项目建设速度滞后的风险,投资业务盈利不及预期风险等