邮储银行(601658):营收持续正增长,归母净利润增速转正-季报点评

事件:邮储银行发布24年三季度财报。24年前三季度企业实现营收约2603.49亿元,归母净利润约758.18亿元,YoY+0.22％;不良率0.86％,不良拨备覆盖率301.9％。

   点评摘要:营收持续正增长,利息净收入稳定支撑利润空间,拨备前利润边际降幅企稳,归母净利润增速由负转正。2024年前三季度,邮储银行实现总营收约2603.49亿元,其中利息净收入2149.47亿元,同比上升1.46％,增速环比微降0.37pct;非息净收入为454.02亿元,同比下降5.95％,环比降幅收窄1.57pc。前三季度拨备计提释放了约22亿元的利润空间,助力企业归母净利润增速由负转正,24Q1、24H1、24Q1-3归母净利润增速分别为-1.35％、-1.51％和0.22％。受央行下调LPR及房贷利率政策影响,2024年前三季度邮储银行净息差降至1.85％。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下,企业未来息差压力可能有所减缓,营收能力也可能随之向好。

   流动性覆盖水平小幅修复。2024年前三季度,企业流动性覆盖率分别为282.57％、242.91％和259.95％。

   资产端:24Q3邮储银行生息资产总计约165108亿元,环比增加2.0％。从结构细分来看,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为51.8％、35.0％、5.5％和7.7％,较24H1环比变动-0.23、+0.02、+0.64、-0.43pct。

   负债端:24Q3邮储银行计息负债约157958亿元,环比增长1.00％。负债结构上,吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款占计息负债比重分别为95.0％、1.3％、3.5％和0.2％,较24H1环比变动-2.02、+0.41、+1.61和0.0pct。

   资产质量总体平稳,维持在优秀水平。2024年前三季度,邮储银行不良贷款余额为755亿元,占比0.86％,环比微升0.02个百分点。拨备方面,24Q1-3企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.60％和301.9％,环比下降0.12个百分点和23.7个百分点。

   盈利预测与估值:邮储银行24Q3企业盈利增速由负转正,资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为2.30％、3.60％、5.50％,对应现价BPS:8.55、9.77、11.62元。我们使用股息贴现模型测算目标价为6.48元,对应24年0.76xPB,现价空间20％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大