贝泰妮(300957):24Q1-3营收同增17％,静期业绩拐点-季报点评

公司发布24年三季报。24年Q1-3营收40.2亿,yoy+17％,;归母净利4.1亿元,yoy-28％。24年Q3公司实现营收12.1亿,yoy+14％,归母净利-0.69亿,yoy-153％。

   24Q1-3营收同增17％,主要系年初至三季度公司销售规模较上年同期增加和悦江(广州)投资有限公司于2023年10月31日起纳入公司合并范围的综合影响所致。

   Za和泊美24Q1-3营收3.8亿元,销售毛利率约为58.37％;按去年同期统计范围,薇诺娜及其他主要品牌24Q1-3营收36.37亿元,同比增长约5.98％,销售毛利率约为75.34％。

   成本端:24Q1-Q3毛利率73.7％,yoy-2.7pct,净利率10.1％,yoy-6.4pct,24Q3毛利率76.4％,yoy-2.4pct,净利率-5.9％,yoy-17.6pct。

   费用端:24Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为50％/8.5％/5％,yoy+3.3pct/+1.3pct/-0.3pct。销售费用增加主要系为带动公司与品牌声量提升并为2024年第四季度全渠道大促活动预热,公司主动加大了抖音渠道种草、引流等宣传投入和增加品牌代言、联名活动等广告营销投入的综合影响所致。管理费用增加主要系公司计提员工持股计划的股权激励费用所致。投资建议:自公司内部改革＆渠道经营调整以来,产品打造逻辑愈发清晰,修白系列＆特护系列上新优化,数据呈现整体改善趋势,新品牌贝芙汀延续集团"医研"属性＆提供祛痘系统化解决方案,精准性＆科学性持续验证,随着多渠道营销逐步延伸,有望结合私域和公域两端抢占消费者心智,打造第二成长曲线!收购ZA＆泊美补全公司大众护肤品领域布局,有望加强TOC运营能力。考虑外部环境及三季度业绩情况,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润7.1/8.5/9.6亿元(原为10.3/12.7/13.8亿元),分别对应33/27/24xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策风险、经营不及预期风险