宏微科技(688711):2024Q3业绩企稳,期待新品放量带动估值修复-公司简评报告

事件概述:宏微科技发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业收入9.80亿元(yoy-13.72％),实现归母净利润0.04亿元(yoy-95.28％),实现扣非归母净利润为-0.10亿元(yoy-112.28％),综合毛利率15.37％(yoy-6.03pcts)。2024Q3公司实现营收3.43亿元(yoy-7.53％,qoq-12.08％),实现归母净利润0.02亿元(yoy-93.37％,qoq-63.91％),实现扣非归母净利润-0.07亿元(yoy-129.26％,qoq-454.67％),综合毛利率14.74％(yoy-6.91pcts,qoq-0.88pcts)。

   细分下游应用领域产品价格已在三季度趋于稳定,毛利率环比基本持平。三季度公司营收和净利润略有下滑,但毛利率环比二季度基本一致,主要系产品结构与价格较为稳定的原因。2024年第三季度,公司工控领域营收占比约33％,新能源发电领域营收占比约26％,新能源汽车领域营收占比约40％,整体营收结构同比相对稳定。公司在工控领域产品料号较多,因此单个价格的波动难以影响整体营收水平,新能源车领域,尽管国内价格竞争仍较为激烈,但在经历了上半年激烈的市场竞争后,三季度价格同样已基本趋于稳定,新能源发电方面,公司深度绑定光伏领域的大客户,因此相关业绩未受到行业基本面下行的过多影响。公司作为国内IGBT领域的优质标的,不断加速技术创新,提升产品附加值,优化价格策略以稳定产品定价,同时内部进行降本控费,推动毛利率爬坡修复,展望四季度与明年毛利率有望边际向好。

   各细分下游领域客户迅速拓展,新品导入节奏良好,有望在四季度和明年带动营收稳定增长。(1)工控领域基本盘稳定,公司不仅持续增加存量客户份额,同时积极开拓业务版图边界,围绕变频器应用领域形成了各电流规格的系列化,且在数据中心、服务器电源管理等高附加值领域已形成批量订单。(2)新能源发电领域,下游需求有所修复,光伏重点客户份额稳定,拉货进度正常,此外公司在储能、风电领域顺利导入3-4家新客户,并已在测试阶段或小批量交付。新产品方面,公司1700V系列化多款产品已完成开发,主要用于高压变频、风电变流器等领域;650V-1700V多个电流规格模块产品已开发完成,满足客户使用要求;储能用650V200AIGBT模块产品已实现小批量交付;储能电站用第七代IGBT模块迭代产品开发成功并实现头部客户送样。(3)公司新能源汽车业务收入同比增长约30％,装机量和市场份额稳步增长,车规第七代IGBT模块迭代产品开发成功并实现头部客户送样;车用750V双面散热塑封模块已实现批量生产,有望在形成规模经济后给公司业绩带来持续增量。

   研发投入持续上升,碳化硅芯片与模块业务已取得实质性进展。公司三季度研发费用0.32亿元,同比上升13.89％,环比上升14.14％,研发投入力度不断加大。碳化硅业务方面,公司积极布局芯片与模块封装。芯片方面,公司1200V40mohmSiCMOSFET芯片研制成功,已通过可靠性验证;车规1200V13mohmSiCMOSFET芯片正在积极开发中;自主研发的SiCSBD芯片已经通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证,并在重点客户端通过相应的可靠性和板卡级性能测试,部分产品已形成小批量出货。模块方面,公司车规级1200VSiC自研模块正在研制中,对应的银烧结工艺已通过可靠性验证;工控用两款SiC混合模块及一款SiCMOS模块开发成功并通过客户整机性能测试;光伏应用的SiC混合封装模块持续供货。公司在IGBT的基础上充分发挥平台与客户优势,加码碳化硅产品的研发投入,有望打造新的成长曲线。

   投资建议:短期受下游需求及价格竞争影响,业绩仍处在修复期。随着公司产品放量与客户拓新,叠加下游需求进一步回温,期待未来业绩有望改善。我们相应下修了估值,预计公司2024、2025、2026年营收分别为13.87、15.87、19.60亿元(2024、2025、2026原预测值分别是17.46、21.36、26.90亿元),预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为0.08、0.34、0.87亿元(2024、2025、2026原预测值分别是0.74、1.46、2.35亿元),当前市值对应2024、2025、2026年PE为519、120、46倍。盈利预测维持"增持"评级。

   风险提示:1)下游需求复苏不及预期;2)产能扩张不及预期;3)客户导入不及预期。