深高速(600548):路费收入稳健增长,Q3归母净利润6.0亿元-2024年三季报点评

事件:2024年10月31日,深高速公告2024年三季报:2024年Q1-Q3,公司实现营业收入58.60亿元,同比-8.03％,录得归母净利润13.74亿元,同比-10.71％,录得扣非归母净利润12.27亿元,同比-13.45％。

   其中公司2024Q3实现营业收入21.03亿元,同比-6.39％;录得归母净利润6.00亿元,同比-1.55％;录得扣非归母净利润5.54亿元,同比-9.69％。

   投资要点:路费收入稳健增长,风力发电业务短期承压2024Q3,公司收费公路板块实现稳健增长,剔除益常项目影响,公司控股收费公路合计车流量较上年同期+4.55％,实现路费收入13.79亿元,同比+4.22％,其中,受益于深中通道的开通,公司沿江项目车流量有较为明显增长,进而带动沿江项目收入同比+32.02％至2.20亿元。

   2024Q3,由于较上年同期有新项目投产,公司大环保业务中的有机垃圾处理业务实现收入1.82亿元,同比+23.69％,但大环保业务中的风力发电项目实现收入1.27亿元,同比-18.86％,或系部分风力发电项目因弃风率上升、风资源减少等影响,风力发电业务短期承压。

   毛利率同比略有下滑,期间费用率同比下降2.91pct2024Q3公司毛利率同比-1.60pct至40.24％,或系清洁能源发电业务承压所致;期间费用率同比/环比分别-2.91pct/-6.25pct至15.06％;

   其中销售费率同比/环比分别持平/-0.04pct至0.12％,管理费率同比/环比分别+0.45pct/+0.34pct至5.09％,研发费率同比/环比分别+0.18pct/持平至0.44％,财务费率同比/环比分别-3.54pct/-6.56pct至9.41％。公司盈利能力相对稳定,2024Q3录得归母净利率28.54％,同比+1.40pct,扣非归母净利率26.36％,同比-0.96pct。

   优质路产持续扩充,深中通道引流带来增量公司正积极推进外环三期、机荷高速等重大新建、改扩建项目的建设,以不断补充公司优质公路资产。其中,公司计划通过定增的方式募集总额不超过49.00亿元,用于外环项目的投资建设及偿还有息负债,发行申请于2024年5月22日已获得上交所受理。2024年6月30日,公司成功实现沿江二期与深中通道同步通车,这对公司沿江高速、机荷高速的营运表现产生较为积极的促进作用,其中沿江高速车流量及收入增加较为明显。

   盈利预测和投资评级我们预计深高速2024-2026年营业收入分别为85.96亿元、95.24亿元与98.37亿元,同比分别-8％、+11％、+3％;归母净利润分别为19.99亿元、22.08亿元与23.17亿元,同比分别-14％、+10％、+5％,对应EPS为0.92元、1.01元、1.06元,对应PE分别为10.98倍、9.94倍与9.47倍。公路主业稳步发展,大环保业务作为第二主业空间广阔,维持"增持"评级。

   风险提示路网竞争风险;收费政策变化风险;大环保业务发展不及预期;高速改扩建进度不及预期风险;汇率风险。