森马服饰(002563):Q3收入同比稳健增长,短期盈利承压-2024Q3业绩点评

事件:森马服饰2024年10月31日公告2024年三季报:2024前三季度实现营业收入93.99亿元,同比+5.62％,归母净利润7.55亿元,同比-9.25％,扣非归母净利润7.35亿元,同比-5.31％,EPS为0.28元。

   投资要点:Q3营收同比稳健增长,短期盈利承压。1)2024前三季度实现营业收入93.99亿元,同比+5.62％,归母净利润7.55亿元,同比-9.25％,扣非归母净利润7.35亿元,同比-5.31％,EPS为0.28元。2024Q3季度营业收入34.44亿元,同比+3.15％,归母净利润2.03亿元,同比-35.97％,扣非归母净利润1.94亿元,同比-34.5％。营业收入同比稳健增长,但归母净利润阶段性承压。2)2024前三季度公司毛利率为44.77％,较去年同期毛利率44.13％提升0.64pct,净利率为8.01％,较去年同期下降1.32pct;Q3毛利率为42.44％,较去年同期下降0.84pct,净利率5.86％,较去年同期下降3.62pct。2024前三季度销售费用为23.45亿元,较去年同期21.50亿元增加1.95亿元,同比+9.1％,管理费用为4.56亿元,较去年同期4.44亿元增加0.12亿元,同比+2.71％,研发费用为2.1亿元,较去年同期1.74亿元增加0.36亿元,同比上涨20.63％。各项费用均呈现同比小幅上涨,其中研发费用同比上涨幅度最高。

   存货同比增加,Q3现金流量较去年同期下降明显。截至2024Q3期末,公司存货净额41.68亿元,较去年同期同比+14.10％,存货增加明显。应收账款为12.85亿元,较去年同期同比+27.01％。2024前三季度经营性活动产生的现金流量净额为-3.65亿元,同比-143.33％,其中,公司第三季度经营性活动产生的现金流量净额为-3.60亿元,同比降幅明显。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年实现收入145.8/157.9/170.0亿元人民币,同比+7％/+8％/+8％;归母净利润11.1/13.0/14.5亿元人民币,同比-1％/+17％/+12％;对应2024年11月4日收盘价,2024-2026年PE估值为14.8/12.6/11.3X。我们长期看好公司品牌矩阵成长与渠道优化策略,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观环境风险;行业竞争风险;消费者偏好风险;新业务增长不及预期风险;渠道优化不及预期风险。