迈普医学(301033):利润超预期,新品快速放量-2024年三季报点评

事项:

   公司发布24年三季报,24Q1-3,营业收入1.91亿元(+30.98％),归母净利润0.53亿元(+107.68％),扣非净利润0.46亿元(+108.37％)。24Q3,营业收入0.69亿元(+14.70％),归母净利润0.20亿元(+50.83％),扣非净利润0.18亿元(+44.96％)。

   评论:

   营收保持较快增长。24Q3公司营收同比增长14.70％,主要由于公司围绕年初制定的经营目标有序开展工作,随着市场营销力度的加大,各产品销量、收入有所增长。

   新产品持续放量。2024Q1-3,可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶合计实现销售收入超过2000万元,比上年同期增长近90％。公司的可吸收再生氧化纤维素产品打破进口垄断,并入围中选2023年的内蒙古省际联盟止血材料集采。目前公司正在筹划可吸收再生氧化纤维素止血产品的拓适应症工作,从而与进口品牌在全外科领域上展开竞争。公司的硬脑膜医用胶产品可有效提高医疗质量,符合临床趋势,市场容量有望不断扩大。

   毛利率略有下降,费用优化带来盈利能力提高。24Q3,公司总体毛利率为77.09％(-5.63pct),略有下降,预计是受集采落地影响。24Q3公司销售费用率为15.28％(-9.42pct),管理费用率21.98％(+0.24pct),研发费用率为8.10％(-1.12pct)。总体费用率的优化带动公司归母净利率提高7.10pct至29.63％。

   持续拓展产品线。公司已成为国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业,覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。公司将持续保持和扩大原有产品和技术平台等的领先优势,有针对性地拓展新的科室、新的适应症或改进原有产品的使用形式等,积极做好更长远的产品预研储备工作。

   投资建议。基于24Q3业绩,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.7、1.0、1.4亿元(24-26年预测原值为0.6、0.8、1.2亿元),同比增长70.7％、45.1％、39.7％,对应EPS分别为1.05、1.52、2.13元。参考可比公司估值,我们给予公司2025年40倍估值,对应目标价约61元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、集采降价超出预期;2、集采后放量不达预期;3、新产品推广不及预期。