迈瑞医疗(300760):国际市场持续发力,IVD业务增速领跑-2024年三季报点评

事项:公司发布24年三季报,前三季度营业收入294.8亿元(+8.0％);归母净利润106.4亿元(+8.2％),剔除汇兑损益影响后的增速为11.0％。单Q3营业收入89.5亿元(+1.4％),归母净利润30.8亿元(-9.3％),单Q3归母净利率34.4％,仍高于2023全年净利率水平。

   评论:国际市场持续发力,国内市场暂承压。分区域看,2024Q1-3国际市场收入120.2亿元(+18.3％),其中欧洲和亚太市场增长均超过了30％,单Q3国际市场收入同比增长18.6％。2024Q1-3国内市场收入174.7亿元(+1.9％),主要由于医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响。导致医院采购推迟,同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷IVD业务增速领跑三大产线,国际IVD业务高增长。2024Q1-3,IVD产线收入114.0亿元(+20.9％),占比38.7％,已成为第一大收入板块,其中化学发光增长超20％。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破,国际IVD业务增长超过30％,突破全新高端客户超200家,已有高端客户横向突破超80家;国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升,其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌,成为市场第三。

   医学影像业务受益于超高端超声产品放量。2024Q1-3,医学影像业务收入59.7亿元(+11.4％),占比20.2％。国内超声的终端采购仍处于低迷状态,国内整体市场规模出现下滑,公司医学影像的增长主要受益于全身应用超高端超声ResonaA20的放量,期间超声高端及超高端型号增长超过30％,公司市占率进一步提升。

   生命信息与支持业务国内市场承压,海外持续突破高端战略客户。2024Q1-3,生命信息与支持产线收入108.9亿元(-11.7％),占比36.9％。招标采购推迟导致国内生命信息与支持业务下滑超过20％,国内整体市场规模出现了更大幅度下滑,公司的市占率有显著提升。2024Q1-3,生命信息与支持业务在海外突破全新高端客户超65家,已有高端客户横向突破超150家,受益于海外高端战略客户的持续突破,国际生命信息与支持产线增长超过10％。

   第二次中期分红,提升投资者回报。公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元(含税),合计派发20.01亿元(含税),2024年两次中期分红比例达到65.1％。

   投资建议:结合24Q3业绩(国内市场承压),我们预计24-26年公司归母净利润为128.2、148.4、172.7亿元(原预测值为137.5、164.4、195.3亿元),同比增长10.7％、15.8％、16.4％,对应PE为26、22、19倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值3982亿元,目标价约329元,对应2025年PE为27X,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、国际业务推广进展不及预期;2、新产品上市进度不达预期。