天虹股份(002419):Q3波动,超市首店升级效果优-2024年三季报点评

本报告导读:Q3经营波动,超市首店升级取得优异效果,期待后续推广。

   投资要点:维持增持。前三季度营收90.5亿元/-2.22％,归母1.18亿元/-47.3％,扣非0.62亿元/-48.7％;Q3营收29.3亿元/-3.05％,归母-0.36亿元/-458％,扣非-0.54亿元/-210％低于预期。考虑门店调整费用支出,下调预测2024-26年EPS至0.18/0.22/0.25亿元(原0.21/0.24/0.26元)增速-8/23/17％;参考可比公司估值,下调目标价至6.6元,维持增持。

   Q3波动,但费用结构有所优化。1)Q1-3单季度营收增速分别-1.3/-2.42/-3.05％,归母净利增速分别-28.3/-28.3/-458％,扣非增速分别-26.1/+68.9/-210％;2)前三季度毛利率36.5％/-0.99pct,净利率1.32/-1.1pct;Q3分别35.4％/-1.16pct、-1.21％/-1.55pct;3)费用率34.5％/-2.04pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别30.3/3.05/0.44/-0.7％,同比-0.96/+0.01/-1.09/0pct;4)经营净现金流12.4亿元/-42.1％。

   购物中心/百货利润端表现不佳,超市相对稳健。1)Q3门店数量及面积未发生变化,共经营购物中心41家(含加盟4家)、百货59家(含加盟1家)、超市112家(含独立超市25家);续签3个项目,新签1个存量在营项目;2)Q3分业态:购物中心营收5.36亿元/+4.12％,百货4.48亿元/-11.5％,超市19.1亿元/-2.34％;3)Q3分业态可比店:购物中心营收同比+0.3％、百货-10.7％、超市-1.01％;购物中心利润同比-31.8％、百货-37.9％、超市-3.32％。

   超市首店升级取得良好效果,数字产业化快速发展。1)持续推动零售转型升级,通过全渠道多业态综合发力,客流同增8.8％,数字化会员人数达5000万;2)超市加大商品与组织的变革调整和优化提升,首家SP@CE3.0于9月6日在深圳宝安天虹购物中心落地,开业当天销售额同增196％、环增121％,为开启全国超市门店升级推广奠定良好基础;3)购物中心、百货等同步推进转型升级;4)数字产业化业务快速发展,灵智数科持续加大AI+零售创新探索,且新获发明专利授权3项、软著登记12个、新签约多名大客户。

   风险提示:大宗商品价格波动、海外经济波动、竞争加剧等