奥赛康(002755):业绩持续改善,创新转型步入兑现期-2024年三季报点评

本报告导读:业绩持续改善,经营拐点已现。创新转型步入收获期,首款创新药商业化在即,在研管线储备充足。维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司业绩持续改善,创新转型步入兑现期,上调2024-2026年EPS预测至0.17/0.22/0.31元(原0.12/0.22/0.31元),参考同行业可比公司,给予2024年目标PS9.3X,对应目标价16.52元(+1.86元)。

   业绩持续改善,经营拐点已现。2024Q1-Q3公司实现营收13.84亿元,同比+23.64％;其中Q3实现营收4.62亿元,同比+13.23％。

   24Q1-Q3单季度净利润分别为0.32亿、0.44亿、0.51亿元,扭亏为盈且呈逐季增长趋势,业绩持续改善,随着集采利空逐渐出清,经营拐点已现。24Q1-Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为55.83％、6.71％、11.96％,同比-3.09PCTs、-1.37PCTs、-25.06PCTs;其中24Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为54.78％、7.22％、9.02％,同比-3.12PCTs、+0.61PCTs、-21.78PCTs,各项费用管控良好,运营效率显著提升;研发费用下降较多主要系部分新药的关键性临床研发阶段已结束。

   创新转型步入收获期,首款创新药商业化在即。EGFR-TKI产品利厄替尼于24年10月与信达生物达成合作、由信达负责中国大陆地区的推广销售,目前利厄替尼已处于NDA阶段,预计成为公司的首款商业化创新药;新一代口服补铁剂ASKC109处于III期临床阶段,具有副反应小、生物利用率高等特点,相比现有临床产品具备显著优势;CLDN18.2单抗ASKB589目前处于临床III期阶段,进展位列国内第一梯队;

   在研管线储备充足,独家技术平台有望带来细胞因子药物新突破。

   公司多款在研管线陆续进入临床验证阶段,其中进展较快的包括全球进展第二的VEGFA/ANG2双抗ASKG712、新一代环肽类抗感染药物ASK0912。公司建立独家的遮蔽肽技术平台,通过前药技术带来细胞因子成药性突破,IL-15前药ASKG315、PD-1/IL-15前药融合蛋白ASKG915用于肿瘤靶向治疗临床前数据优异,已进入临床试验阶段,为潜在的全球First-in-Class药物。

   风险提示。集采降价风险;临床试验进展不及预期风险;市场推广及销售不及预期风险。