上能电气(300827):盈利能力提升,出海继续加速-2024年三季报点评

事件:公司披露2024年三季报:2024Q1-3营收30.69亿,yoy-7.3％;归母净利润3.01亿,yoy+44.8％;

   扣非净利润3亿,yoy+50.8％。其中,2024Q3营收11.43亿,yoy+0.8％,qoq-5.9％;归母净利润1.41亿,yoy+92.6％,qoq+28.8％;扣非净利润1.43亿,yoy+104.7％,qoq+29.5％。

   2024Q3盈利能力提升,经营规模继续扩大:盈利能力持续提升,2024Q1-3毛利率/净利率分别为25.3％/9.8％,同比+5.8/+3.5pct。其中,2024Q3毛利率/净利率分别为29.3％/12.3％,同比+5.62/+5.85pct。2024Q3毛利率提升显著,我们认为主要原因可能是产品持续降本以及公司出货结构优化。

   2024Q3末,预付账款1.2亿,相较年初增长233.8％,主要系备货增加;短期借款15.1亿,相较年初增长181.9％,预计公司考虑四季度交付多,增加了现金储备;在建工程1.7亿,相较年初增长840.9％,预计公司"年产5GW储能变流器及储能系统集成建设项目"可转债募投项目正加速推进。

   产品研发有力,出海继续加速:公司产品研发有力,2024年9月,公司在2024RE+展发布400KW组串式储能逆变器,引领组串式变流升压一体机迈入6.25MW时代,适配600Ah+大电芯,有望为北美市场带来新活力。出海继续加速,2024年9月,公司美国市场供货的首批22台组串式储能变流升压一体机顺利发货,标志着上能电气抢滩美国储能市场进入新的重要阶段。2024年7月,上能电气成功向沙特阿拉伯AlKahfah太阳能电站项目供货1.016GW高效集中式逆变升压一体机。

   盈利预测与估值:公司作为国内光伏和储能逆变器行业龙头,产品布局全面,技术底蕴深厚,出海继续加速,公司未来业绩有望随着美国、中东、欧洲、东南亚等全球主要光储市场发展持续突破。预计公司2024-2026年营业收入预测为60.7/80.9/102.3亿,同比增长23.1％/33.3％/26.5％;归母净利润5.69/8.36/10.41亿,同比增长99.1/46.9％/24.5％,当前股价对应PE30/20/16倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:装机增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧