建设银行(601939):利润增速回正,拨备充裕。-季报点评

事件:建设银行发布24年三季度财报。2024年前三季度,企业实现营收约5690亿元,归母净利润2558亿元,YoY+0.13％;不良率1.35％,不良拨备覆盖率237.0％。

   点评摘要:营收负增幅度收窄,归母净利润同比增速回正。24年前三季度,建设银行营收约5690亿元(YoY-3.3％,较年中增速+0.27pct),其中净利息收入4408亿元(YoY-5.89％)。营收结构上,利息净收入占比回升至77.5％;非息净收入1282亿元,同比增长6.82％,非息收入增长提速。

   净息差降幅趋缓。24Q1-3企业净息差为1.52％,较2024年中下降2bp,基本持平。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下,企业未来息差压力可能有所减缓,营收能力也可能随之向好。

   盈利能力积极表现。24Q3企业累计归母净利润同比为0.13％,较一季度和年中改善2.30、1.93pct,释放积信号。

   资产端:24年前三季度,建设银行生息资产总计401,076亿元,较24H1上升6,418亿元(环比+1.6％)。从结构细分来看,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较24H1各项余额规模环比变动+1.2、+4.6、-4.5％、-1.3％。

   负债端:24年前三季度,建设银行计息负债余额357,687亿元,较24H1增加6,556亿元(环比+1.9％)。负债结构上,存款、已有债券、同业负债及向央行借款较24H1各项余额规模环比变动-0.6％、+4.9％、+19.1％和+4.3％。

   资产质量稳健风险抵补能力稳健。资产质量:2024Q3建设银行不良余额3469亿元,占比1.35％与上季持平。拨备方面:2024年三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为3.20％和237.0％,分别环比下降0.02、1.7pct。

   盈利预测与估值:建设银行24Q3企业盈利增速回正,息差企稳,资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.63％、2.65％、4.54％,对应现价BPS:13.49、15.24、17.16元。我们使用股息贴现模型测算目标价为9.75元,对应24年0.72xPB,现价空间21％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大