隆基绿能(601012):BC技术保持领先,三季度亏损收窄-2024年三季报点评

事件:公司近日发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入585.93亿元,同比-37.73％;实现归母净利润-65.05亿元,同比-155.62％。;

   第三季度,实现营业收入200.64亿元,同比-31.87％,环-3.79％,实现归母净利-12.61亿元,同比-150.14％,环比-56.40％。公司第三季度亏损环比二季度大幅收窄。

   三季度出货环增,精兵简政,减值压力减轻,亏损收窄。公司2024年1-9月实现硅片出货82.80GW(其中对外销售35.03GW),同比-4.22％;

   单晶电池对外销售4.16GW;组件出货量51.23GW(其中BC组件销量13.77GW),同比+17.70％。其中第三季度,硅片出货38.37GW,电池组件21.39GW,环比增长。公司2024年三季度毛利率达到8.6％,环比二季度+1.99pcts,公司实施精兵简政,经营效率得到明显优化,同时公司三季度减值压力大幅减轻,亏损收窄。

   长坡厚雪,公司BC技术持续领先,BC渗透率有望加速提升。公司高效HPBC2.0技术重大突破,电池量产效率达到26.6％;基于高品质泰睿硅片和HPBC2.0电池技术,公司陆续推出集中式Hi-MO9组件和分布式Hi-MOX10组件产品,组件量产效率最高达24.8％。公司BC新品即将在2025年大量上新,2025年BC二代产品的出货有望达到30GW。

   美国组件产能投产,美国市场市占率有望迎来拐点。2024年前三季度公司在美国市场的出货1.6GW左右,市占率同比下滑明显。随着公司在美国合资工厂产能持续提升,公司在美国市场市占率有望迎来企稳回升。

   投资建议:公司作为光伏一体化龙头,技术迭代引领行业,随着产业链报价见底,公司盈利水平有望得到修复,同时受益于在新技术上的投入与突破,公司HPBC2.0有望迎来加速放量。短期受到上游原材料波动、光伏行业竞争加剧影响,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为801.86亿元、1038.46亿元、1325.78亿元;归母净利润分别为-76.00亿元、50.41亿元、83.69亿元,对应EPS分别为-1.00元、0.67元、1.10元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。