京基智农(000048):Q3业绩养殖盈利主导,聚焦发展生猪养殖-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,京基智农发布2024年三季度报告。

   投资要点Q3养殖业务盈利主导,聚焦发展生猪养殖京基智农2024Q3单季度实现营业收入18.95亿元,同比增长42.9％;实现归母净利润3.66亿元,扣非后归母净利润3.70亿元,同比大幅扭亏。公司目前聚焦发展生猪养殖业务,Q3单季度生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元,占单季度总归母净利润的88.0％。公司2024前三季度实现营业收入45.95亿元,同比减少53.7％;实现归母净利润6.02亿元,同比下降52.2％,扣非后归母净利润6.13亿元,同比下降54.3％。前三季度业绩同比大幅下滑主因公司房地产业务目前仅为存量销售,存货随销售去化库存递减,项目交付数量较上年同期大幅减少。未来公司会持续将生猪养殖作为核心业务,预计2024Q4猪价依然会维持盈利周期,养殖业务有望进一步拓宽盈利空间。

   养殖成本短期波动,Q4有望回归正常水平京基智农9月受台风"摩羯"影响,基于猪群健康及生物安全考虑,将部分淋雨生猪提前出栏,整体出栏均重下降。同时也导致9月育肥猪完全成本相较7、8月短期略有回升,回升至14.59元/公斤。但是,我们认为步入10月,公司消除了自然灾害的后续影响后,生猪养殖成本有望迅速回到正常水平,并且在饲料成本处于低位的背景下,有望延续下降趋势,持续拓宽养殖业务盈利空间。

   生猪出栏量价齐升,养殖规模保持稳定京基智农2024Q3单季度实现生猪出栏58.85万头,同比增长15.5％。出栏量提升的同时,2024Q3猪价触及高点之后保持高位震荡,拓宽公司养殖业务增长空间,7/8/9月商品猪出栏价格分别为19.77/20.89/19.11元/公斤,Q3单季度共计实现12亿元生猪销售收入。公司生猪养殖规模基本保持稳定,母猪整体存栏约11.62万头,其中基础母猪约10.17万头,后备母猪约1.45万头。地产业务进入存量销售,资产负债率稳步下降京基智农地产业务目前进入存量去化阶段,受楼市新政影响,公司地产销售情况自9月底以来显著改善,Q3单季销售收入约4.4亿元,净利润约5.28千万元。伴随公司把战略重心聚焦生猪养殖业务,并结合代养的轻资产形式经营,公司资产负债率稳步下降,截至2024Q3,公司资产负债率为62.2％,相较2024H1末下降1.84％,资产结构得到进一步优化。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为63.72、71.91、81.23亿元,EPS分别为1.55、1.70、1.66元,当前股价对应PE分别为11.2、10.2、10.5倍。目前公司削弱房地产业务营收占比,将战略重心聚焦于生猪养殖业务发展,以轻资产模式规划养殖产能,生产表现有望持续提升,同时资产负债率有望进一步下降,故给予"增持"投资评级。

   风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险;养殖产能扩张不及预期风险;房地产存量销售不及预期风险。