百普赛斯(301080):收入端增长良好,研发投入加大-公司简评报告

收入端增长良好,利润端短期承压。2024年前三季度公司实现营业收入4.63亿元(同比+12.34％)、归母净利润0.83亿元(同比-34.85％)、扣非净利润0.84亿元(同比-32.85％);其中,Q3单季度实现收入1.64亿元(同比+13.81％)、归母净利润0.27元(同比-26.64％)。2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为91.33％(同比-0.04pct)、17.05％(同比-12.07pct)。从费用来看,2024年前三季度公司销售、管理、研发、财务的费用率分别为31.52％/17.13％/26.28％/-8.20％,分别同比+3.28/+1.75/+3.49/+3.37pct。利润端承压主要是公司国内外业务持续扩张,销售和研发费用率同比均有较大提升,随着海外销售规模的扩大,公司将逐步放缓大规模的人员扩张。2024年前三季度资产减值损失同比增加1192万元,主要是新产品的开发和全球多地新增仓储中心导致存货增加。

   常规业务保持稳健增长,海外市场贡献业绩弹性。根据公司公告和三季度业绩会,2024年前三季度,公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后,常规业务实现营收4.43亿元,同比增长19％,其中境外常规业务收入同比增长超过20％;其中,重组蛋白的销售收入3.73亿元,规模化优势明显。Q3单季度常规业务实现营收1.58亿元,同比增长18.68％,延续快速增长态势。展望未来,公司持续强化研发投入丰富产品管线,拓展国内外市场,未来业绩有望实现良好增长。

   研发投入持续加大,深入布局前沿领域。2024年前三季度公司投入研发费用1.22亿元(同比+29.54％),截至报告期末,公司研发人员数量达到270人,占总员工数超30％。公司持续聚焦前沿技术,在CGT和ADC两大领域建立了完善的产品开发、售后服务体系,覆盖了从药物的早期立项、研发到后期商业化生产质控,以及临床前和临床应用场景。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入生产阶段,公司GMP级别原材料的开发生产能力将进一步提升。

   投资建议:公司积极拓展海内外市场,短期内投入较大,利润端承压,我们适当下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收6.24/7.56/9.06亿元,实现归母净利润1.13/1.41/1.75亿元,对应EPS分别为0.95/1.18/1.46元,对应PE分别为43.68/35.11/28.33倍。公司主营业务增长良好,随着规模效应的提升,业绩有望逐渐恢复良好增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品开发不及预期风险;人才流失风险;海外市场不确定性风险。