海兴电力(603556):业绩符合预期,国内外稳步推进-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。报告期内,实现营业收入34.10亿元,同比+18.69％;实现归母净利润7.91亿元,同比+18.34％;实现扣非后归母净利润7.80亿元,同比+24.46％。单Q3来看,实现营业收入11.55亿元,同比+16.15％;实现归母净利润2.58亿元,同比+11.45％;实现扣非后归母净利润2.56亿元,同比+14.09％。

   毛利率提升明显,AMI一体化解决方案软件端对利润空间的拉升作用显现。前三季度,实现毛利率45.97％,同比2023年前三季度+5.84pcts,单Q3来看,实现毛利率49.43％,同比+6.12pcts,环比+5.27pcts。

   费用端整体控制良好,销售费用率同比优化。前三季度,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.56％/3.95％/6.88％/-1.24％。其中销售费用率同比有所优化,同比2023年前三季度,降低0.21pcts;财务费用率同比增长较多,主要原因为23H1汇兑损益约1亿元,24H1汇兑损益未有正向贡献。

   国内电表招标加快,中标数据亮眼。2024年,国网共3批次计量产品招标。从中标数据来看,2024年国网的第一批、第二批计量产品招标,公司分别中标3.02亿元/1.20亿元,2024年南网第一批计量产品,公司中标2.52亿元。

   海外需求高景气,本地化持续推进,用电与配网产品均有新突破。上半年分区域来看,非洲、亚洲区域收入增速较快。本地化方面,欧洲工厂已成功试产,欧洲工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划已启动。用电产品和方案层面,推出了基于分布式智能框架的新一代M2C解决方案"OrcaPro",在亚洲的首个AMI气表项目顺利实现交付验收;配网产品方面,中标非洲大用户费控专职项目,奠定了打开国际配网市场的基础,重合器产品首次实现巴西市场中标,环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。

   【投资建议】考虑到公司国内中标数据增速较高,同时海外本地化产能持续推进,因此我们认为公司未来有望实现稳健增长,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入51.89/62.99/75.59亿元,同比增长分别为23.54％/21.40％/20.00％;实现归母净利润12.11/14.74/17.82亿元,同比增长分别为23.23％/21.74％/20.91％;对应EPS为2.48/3.02/3.65元,现价对应PE分别为15.5/12.72/10.5倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   电网投资力度不及预期;

   应收账款无法收回的风险;

   订单执行不及预期等