西部超导(688122):单季度利润高速增长,环比改善未来可期-三季报点评

收入32.35亿元,同比上升4.76％,实现归母净利润6.04亿元,同比上升3.62％,实现扣非归母净利润5.33亿元,同比上升4.04％。公司2024Q3实现营业收入12.15亿元,同比上升24.43％,实现归母净利润2.55亿元,同比上升58.04％,实现扣非归母净利润2.22亿元,同比上升58.46％。

   前三季度经营稳健,趋势向好。收入端,2024Q1-Q3公司共实现营业收入32.35亿元,同比上升4.76％,经营稳健。利润及盈利能力端,2024Q1-Q3公司共实现归母净利润6.04亿元,同比上升3.62％,公司毛利率为33.98％,同比上升0.78pp,净利率为20.18％,同比上升0.43pp。

   单季度毛利率环比提升,政府补助增加及研发费用减少致使净利润增长。收入端,2024Q3公司共实现营业收入12.15亿元,同比上升24.43％,环比下降-0.99％。利润及盈利能力端,2024Q3公司共实现归母净利润2.55亿元,同比上升58.04％,环比上升7.22％;2024Q3毛利率为37.21％,同比上升2.04pp,环比上升2.87pp,净利率为24.71％,同比上升6.48pp,环比上升4.77pp。费用端,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62％/5.48％/4.33％/1.30％,分别同比变化-0.01pp/+0.75pp/-3.65pp/-0.12pp,环比变化+0.01pp/+1.84pp/-3.63pp/+0.78pp,其中,研发投入同比下降33.37％,主要是由于研发领料与外协结算量较同期减少所致。

   合同负债增加明显,存货科目持续增加。2024Q3公司合同负债为1.91亿元,较年初上升35.12％;2024Q3公司应收账款为31.47亿元,较年初上升52.80％;2024Q3公司存货为36.31亿元,较年初上升8.64％。合同负债与存货科目增加或显示公司在手订单饱满,积极备货生产。

   国际一流、国内唯一的2000吨高性能超导线材产业化项目完成结项。公司募投项目"高性能超导线材产业化项目"已于2024年4月30日建设完成并达到预期的产能目标,截至2024年9月30日,项目预计节余募集资金7774.04万元,公司拟将本项目的节余募集资金永久补充流动资金。该产线是目前国际一流国内唯一的年产2000吨低温超导线材生产线。未来公司有望随下游需求恢复,高端钛合金材料、超导线材、高性能高温合金持续贡献业绩。

   盈利预测与投资建议:考虑下游需求有望恢复,我们上调公司2024-2026年营业收入为45.61/60.19/73.46亿元(前值为44.46/59.75/73.17亿元),归母净利润至8.44/11.13/13.67亿元(前值为8.24/11.08/13.63亿元)。2024-2026年对应EPS分别为1.30/1.71/2.10元,对应PE分别为37.88X/28.73X/23.39X,公司募投项目逐步投产,技术水平行业领先,具备长期投资价值,维持"买入"评级。

   风险提示事件:原材料价格波动风险,市场需求波动风险,核心竞争力下滑风险。