欧普照明(603515):公司盈利能力提升

事件:欧普照明公布2024年三季报。公司2024年1～9月实现收入50.7亿元,YoY-8.1％;实现归母净利润6.2亿元,YoY-5.7％。经折算,公司2024Q3单季度实现收入17.0亿元,YoY-13.6％;实现归母净利润2.4亿元,YoY-9.7％。在房地产行业下行背景下,Q3公司所处行业需求有所承压。在以旧换新补贴刺激下,我们期待行业需求逐步改善。

   外部环境压力下,欧普持续提升综合竞争力:受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响,照明行业有所承压。欧普2024Q3收入下滑。欧普持续拓展、优化线下渠道,完善产品解决方案,不断强化自身竞争优势。

   欧普2024Q3单季度毛利率同比提升:欧普2024Q3单季度毛利率为42.0％,同比+1.1pct。我们认为主要因为:1)公司产品平台化建设的效果持续体现;2)公司推出多元化的产品解决方案,持续优化产品结构,拉动客单价提升。

   欧普2024Q3单季度归母净利率保持同比提升趋势:欧普2024Q3单季度归母净利率为13.9％,同比+0.6pct。由于收入下降,公司费用端的规模效应有所减弱。2024Q3公司销售/管理/研发费用率同比+0.6pct/+1.0pct/-0.8pct。Q3财务费用率同比+1.4pct,我们认为主要因为利息收入的减少。

   公司经营活动现金流量净额略有下滑:公司2024Q3经营活动现金流量净额同比-1.7亿元,主要因为外部环境压力下,公司收入有所下滑。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-3.6亿元。

   投资建议:欧普是照明行业龙头,通过深化数字化变革,加强平台化建设,推进产品提质升级,综合竞争力不断提升,市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2024～2026年EPS1.18/1.25/1.31元,给予12个月目标价18.75元,对应2025年PE估值为15x,维持增持-A的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧,房地产景气大幅波动