永辉超市(601933):短期阵痛,期待调改与新股东共振-2024Q3业绩点评

本报告导读:公司深耕供应链竞争壁垒高,坚定调改战略未来将进一步扩大范围,叠加与名创携手共创品质零售,未来业绩弹性大。

   投资要点:考虑公司调改门店和优化商品结构短期利润承压,但经过改革阵痛期后明后年将迎来快速发展,因此下调2024年EPS为-0.01元(前值为0.02元),上调2025/26年EPS为0.04/0.09元(前值为0.02/0.02元)。因调改门店效果明显,给予2024年高于行业平均的0.82xPS估值,上调目标价为6.59元(前值为2.96元),维持增持。

   业绩简述:2024Q1-3营收545.49亿元/-12.14％;实现归母净利-7786.57万元,较2023年同期下降1.3亿元。2024单Q3营收167.7亿元,同比-16.4％;归母净利-3.53亿元,较2023年同期下降0.32亿元,但环比Q2的归母净利润-4.61亿元,亏损额有所收窄。

   调改进度超预期,经营有望持续改善。截至三季度末,公司已完成调改门店10家(其中自主调改7家),调改门店营收均有较大幅度的增长。信万店9月30日前日均150万且实现盈利、石景山店前十日日均160万。未来永辉进一步扩大调改范围,预计到春节前,全国调改门店数量将达到约40～50家,新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。

   自有品牌持续推进,与名创携手共创品质零售。截至三季度,自有品牌营收14.99亿元,第三季度上市23支SKU;并通过小红书官方种草、抖音内容宣发,提升产品的市场曝光度和销售潜力。2024年已关闭186家扭亏困难的尾部门店,短期增加了一定的闭店成本,同时公司新开门店7家。名创收购交易完成,不控股、公司仍处无实控人状态,双方协同打造品质零售。另外,名创和永辉超市可以通过业务合作共享资源,进一步提升规模经济效应,优化成本结构,提高投资回报。

   风险提示:消费者信心不足,竞争加剧,调改不及预期;