比亚迪(002594):2024Q3业绩环比高增,公司智能化+高端化加速-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月31日,比亚迪公告2024年第三季度财报:2024年Q3实现营收2011.25亿元,同比增长24.04％;实现归母净利润116.07亿元,同比增长11.47％。2024年Q3汽车销售113.49万辆,同比+37.73％。

   业绩保持增长趋势。

   投资要点:2024Q3收入利润同环比均增长,毛利率受益DM5代产品放量环比提升,新品发布影响费用率环比提升。2024年Q3,公司营收2,011.25亿元,同/环比+24.0％/+14.2％。归母净利润116.07亿元,同/环比+11.5％/+28.1％。2024年5月底及2024年Q3公司陆续推出多款DMi5代混动车型(秦L、宋L等),价格较秦Plus有所提升,促进Q3毛利率环比提升。2024年Q3毛利率21.9％,环比+3.2pct,同比-0.2pct。

   其中,汽车业务营收1,575.8亿元,同/环比+24.9％/+17.5％。汽车业务毛利率达26％,环比+4.2pct,同比+0.4pct。费用方面,2024年Q3受新品投放影响,费明率正常波动。其中销售、管理、研发费用率分别为4.8％/2.3％/6.8％,环比+0.51pct/+0.11pct/+1.70pct,同比+0.83pct/+0.21pct/-0.04pct。

   受益DM5代新车放量,2024Q3单车净利环比提升至0.93万元;单车收入环比提升至13.9万元。据公司公告,2024年Q3销量113.5万辆,同/环比+37.7％/+15％,环比增长主要由于2024年5月底及2024Q3上新多款DMi5代车型。2024年Q3单车净利润达0.93万元,环比增加0.08万元,同比下降0.21万元。公司2024年Q3单车收入13.88万元,同比减少1.43万元,环比增加0.3万元。公司高端化车型持续推出及DMi五代车型放量,有利推动单车收入及净利的继续提升。

   智能化下半场开启,公司高端+智能加速。1)2024年9月20日,比亚迪腾势品牌首款轿车腾势Z9GT正式上市,定位新能源D级智能豪华旗舰GT。2)2024年10月12日,方程豹汽车旗下首搭华为智驾功能的超级混动智能硬派SUV豹8正式开启全国线上意向预订,价格区间为40-50万元,这标志着公司对高端化的持续布局。3)公司在智能化领域持续投入,稳步推进整车智能战略。公司自研车载计算平台,团队规模和研发能力居全球第一梯队,并依托百万级体量优势推动技术应用上车。

   盈利预测和投资评级受益公司高端化持续拓展及新一轮产品周期。根据公司最新情况,我们调整盈利预测至7,731、9,016、10,204亿元,同比增速为28％、17％、13％;实现归母净利润380、482、597亿元,同比增速为27％、27％、24％;EPS为13.1、16.6、20.5元,对应当前股价的PE估值分别为23、19、15倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速,维持"买入"评级。

   风险提示汽车(新能源汽车)销量增速不及预期;新能源汽车行业竞争加剧风险;新车开发进程不及预期;细分市场竞争加剧风险;智能化发展进度不及预期。